viernes, 11 de noviembre de 2011

impulso alcista

Entrada creada por JAVIER


Mañana puede haber señal de compra.
Habitualmente en mi metodología de trading anoto cada día las acciones prestadas que se publican en la bolsa. En el siguiente enlace podéis acceder a la publicación diaria.
El motivo de este artículo es que he descubierto una pauta que puede ser fructífera y así poder añadirla a nuestro arsenal de medidas contra el mercado.
Hay días, por diferentes motivos, que no se publican las prestadas. Hoy ha sido uno de ellos.
Tras observar durante un tiempo y averiguar como se comportaba el mercado después de los días que no se publicaban he encontrado esta pauta.
Para quien no siga a menudo las prestadas, decir que son un indicador más o menos fiable de lo que hace el ibex a muy corto plazo. 1 o 2 días.
Una cancelación o constitución de 0,20% o superior (sobre el total de acciones que tienen todos los valores) es un indicador fiable de si el mercado avanza hacia una u otra dirección.
A veces como en la calma que precede a las tormentas el día previo a grandes bajadas el nivel está sobre +- 0,02.
Pues bien. Hoy no se han publicado prestadas. Las veces anteriores que no se publicaron ocurrió esto.
3 de OCTUBRE no se publican prestadas. Al día siguiente baja la bolsa un 0,5% aunque la bajan un 2,5%. Al día siguiente 5 de octubre empieza a subir el ibex de 8300 a 9000. 700 puntos
19 de OCTUBRE no se publican prestadas. Al día siguiente el ibex baja un 2,73%. Al otro día 20 de octubre el ibex se gira y sube desde los 8650 hasta los máximos de 9350. 700 puntos
10 de NOVIEMBRE no se publican prestadas. Al día siguiente el ibex...
Si la historia se repite mañana podría haber señal de compra y esperar otra subida de 700 puntos.
Hoy el ibex, como muy bien ha expuesto jordi en su método de las expansivas, ha estado a punto de llegar a un objetivo sobre los 8180-8190.
Mañana tenemos un el primer soporte de los pivot point en los 8192.
Puede que mañana salga otro tren de 700 puntos, tren que cerraría el gap en los 8954 puntos.

miércoles, 2 de noviembre de 2011

Mini curso de timing

Compañeros del blog, esto es la gota que colma el vaso. Ahora van a echar las bolsas de nuevo para abajo y de nuevo con la excusa de Grecia (sí, una vez más de tantísimas. Es un filón). Lo intentaron un par de veces y no les salió cuando alcanzamos los 9100, y de ahi fuimos al objetivo por expansiva en 9300 puntos. ¿Qué les ha pillado de sorpresa a los franceses y alemanes el referendum griego? Como dijo el filósofo Rafa Mora: “¡JA! Me rio en tu cara.

Y es que estoy muy indignado. Es por eso que, harto que nos tomen por el pito del sereno y aprovechando que algunos ya habréis asimilado el curso de Jordi de las expansivas, voy a lanzar una perla del primer capítulo de mis técnicas de Timing y que es el más básico. El que llamo “Timing de bloques basado en expansivas”. Con esto quiero que os déis cuenta de lo manipulados que estamos y hasta qué punto. Por cierto, veréis cierta similitud con Luis Ortiz de Zarate. Simplemente llegamos a coincidir en algunas técnicas por casualidad. Eso sin duda es bueno.

Con este manual tan básico que os voy a dejar, sabréis calcular lo que yo llamo “Días clave”. Sí esos de los que tanto hablo y que se me van, por alguna razón, con un par de dias de margen de error.

Los dias clave son de dos tipos, los que indican un movimiento de confirmación (al alza o a la baja) que acababa de iniciarse hace unos días o los que clavan el dia en que la bolsa ha alcanzado un máximo o un mínimo. No les he puesto nombre todavía. Es fácil de cálcular como os venía diciendo y en ambos casos se calcula igual:

  1. Se escoge una directriz de la cual vamos a calcular posteriormente una caida, puesto que la directriz ya cortó la cotización.

  2. Trazamos un bloque desde el mínimo de la cotización al máximo, y lo vamos copiando y sumando. Saldrán fechas de confirmación de ventas (en este caso del ejemplo).

Vemos aquí de forma más detallada como predijo que el 3 de noviembre de 2010 era una fecha de confirmación para vender. Además nos advierten de próximas expansivas que se cumplirán (pero eso lo dejo para más adelante). El 1 de Septiembre de 2011 la clavó en el dia de la venta, antes de tocar mínimos.



Otro caso es la medida del mínimo al corte de la directriz. Generalmente nos dan avisos de mínimos y expansivas.

El caso de Mínimo a Mínimo. Veremos qué ocurre el 7 de diciembre. Yo apostaría por la confirmación de un máximo para iniciar una caida.



Podemos hacer diversas variantes. Máximo-maximo, Máximo-mínimo... os sorprenderéis, sobretodo cuando veáis el tercer y cuarto tramo dibujado. No voy a entretenerme más con esto de momento ni quiero complicaros. Simplemente mostraros el siguiente paso:

Timing en BLOQUE POR EXPANSIVAS.

En este caso trazamos del PUNTO 1 al PUNTO 4 y podéis ver el resultado por vosotros mismos. En los finales de tramo VERDE (2 y 3), confirmaciones de venta. En ROJO (1 y 4), confirmaciones de caidas. Fijaos en la expansiva azul y el fibo por directriz en rojo. El más espectacular, el punto 4, solo se va de dos dias de diferencia en un periodo de cálculo de año y medio.


Pero generalmente esto no acaba ahi, los tramos importantes son el PRIMERO, el TERCERO, y si lo hay, el SEXTO. Al menos en las expansivas que van del punto 2 al CORTE. Esas sí son más relevantes. Pero necesitan un capítulo a parte y ya os digo que no quiero liaros.

Muy bien, casi igual funciona el timing de subida. El caso que vamos a ver es del Punto 2 al MÍNIMO:


¿Qué querrá decir ese 3 de noviembre?. Porque os diré más. Si aplicáis lo poco que os he expuesto con minimo-minimo, del punto 2-punto4, del p1-p4 de la expansiva... os rondará la fecha de la caida. ¿Estaba o no prevista la bajada “por culpa de Grecia”?. Será divertido ver qué ocurrirá con las otras fechas. Próxima parada, 8 de noviembre.

Y hasta aquí esta mini-demostración. Todo esto es la punta del iceberg. No he explicado la aplicacion a las expansivas, los bloques inversos, ni las divisiones de Pitágoras, ni tampoco lo que es el bloque matriz. Pero creo que con esto tenemos suficiente para empezar a investigar.

Saludos.


domingo, 23 de octubre de 2011

Timing Noviembre

Algunos me preguntábais si seguía actualizando las fechas. Sí, está aquí:
los 10300 del ibex
No lo he movido de sitio. No obstante para el mes de noviembre lo haré.

Solo daros dos fechas de momento para abrir boca:
8 de noviembre y 28 de noviembre. En otro momento de la historia del ibex os diría que el 8 es una fecha para llegar a los 9700. Obviamente no lo parece (sigo apostando por finales de diciembre), a no ser que entremos en una espiral alcista. Por tanto, si seguimos cayendo poco a poco, esa será la fecha donde toquemos fondo antes del rebote. El 8 de noviembre, es donde mucha gente hubiese esperado caer y tapar el GAP, los 8200. Y el 28 sería un máximo. En mi cálculo inicial corresponde a los 9800.

lunes, 26 de septiembre de 2011

Los 10300 del IBEX

(actualizado el 13 de octubre)

Los 10000.se deberían alcanzar el 28-29 de noviembre. De nuevo corrección hasta el 8 de diciembre, para alcanzar los 10200-10500 sobre el 19 de diciembre.

Después a esperar si sigue hacia los 10500 o si caería.

En verdad es una onda normal y corriente. Aquí os lo dejo de una manera gráfica con las fechas:

Será divertido ir comprobándolo.

Siguiendo este razonamiento veremos la venta de los bluechips hacia ese 19 de diciembre:

  • TELEFÓNICA: 16.90 – 17.20 €

  • SANTANDER: 7.5 – 7.7 € (podría llegar a 7.9 €)

  • BBVA: 7.43 – 7.7 (8.0 €)

  • IBERDROLA: 5.7 € (6.1 €)

  • REPSOL: 24 €

viernes, 16 de septiembre de 2011

Timing de SEPTIEMBRE-OCTUBRE y los dichosos 11.000

Arrojemos un poco de luz a lo que queda de Septiembre y Octubre y a ver si podemos ser un poco optimistas ya de una vez. Una vez más no os voy a marear con gráficas y os pondré unicamente los datos, que es lo que interesa.
Voy a seguir dando fechas. Com sabéis es un método algo experimental el que manejo, así que es posible que alguna fecha nos dé todo lo contrario de lo expuesto. Es decir, que en vez de un máximo para comprar, sea un mínimo para vender. Pero eso se ve conforme se acerca el dia. Ya sabéis, STOPS ante todo.

*Estos datos valen mientras no bajemos de los 7500.

Primero decir que ya hay dos GAPS muy juntos para cubrir (son propios de los finales de caida), uno se ha cubierto en 7900, otro está en 8450, que lo hizo hoy viernes 16. La expansiva sigue sando valores de 8600, 9300, 9500-9600, 10200-10350 y corrección. Después 10600, corrección más grande, y luego 11.000-11.100. De ahi caeremos, y, si no lo hacemos, llegaremos a los 11.700 y de ahi sí lo haremos en picado.
Sé que suena irreal un IBEX tan subido de tono.
A continuación veremos tiempos y daremos un vistazo a ver si es posible todo esto y si se va cumpliendo o “hay fallo” y no son verídicos estos datos.
21-23 de septiembre parecía un máximo. Pero visto la última sesión, parece que nos encaminamos hacia los 7900-7850 seguramente para rebotar hacia el 26 de septiembre. Luego el máximo fue el dia 16 de septiembre.
06 Octubre: COMPRA, va llegando a un mínimo
10-11 Octubre: VENTA, va llegando a un máximo
18-20 Octubre: COMPRA, va llegando a un mínimo

Estos los matizaremos o corregiremos más adelante
08 Noviembre: VENTA
29 Noviembre: COMPRA
06 Diciembre: VENTA
09 Diciembre: VENTA
23 Diciembre: VENTA
12 Enero 2012: VENTA

Dicho esto me voy a mojar más y lo voy a simplificar. Veamos esos 11000:
-3 de Noviembre, es una fecha un poco pronta. Pero si ahi estamos en los 10400, venta y a esperar.
-26 de Diciembre.
-14 de Febrero. Yo apuesto por esta última para los 11000 (es el dia de los enamorados XD, y qué mejor dia para recoger beneficios).

Yo creo que es factible también la siguiente estructura de sucesos para vender en los 10300:
El 17 de Octubre nos plantaremos en 9800,(que podría retrasarse al 18-20 de noviembre)
y si el 27 octubre-3 de noviembre no estuviésemos en 10300 porque hay una corrección después de esos 9800, lo haremos a partir del 18 de noviembre hasta principios de diciembre(hay un soporte de la directriz de los máximos de finales de 2007) donde hay que vender a ver qué pasa porque hay un fuerte soporte que viene de la directriz de los máximos de inicio de 2010.

domingo, 4 de septiembre de 2011

McClellan en MC



Desde hace poco tiempo vengo haciendo unos gráficos de los índices europeos aplicando los indicadores McClellan.
Incluso con los 35 valores del Ibex salen unos datos similares al Mercado Continuo.
Hemos estado en la parte muy alta del Oscillator con el Ibex en 8800.
Creo que como no puede ir más arriba no le queda otra opción que bajar.
Lo que no sé es si bajaremos hasta la zona inferior con la pretendida quinta onda.
¿Que os parecen estos indicadores?
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Edito la entrada porque he leido un comentario y quiero dejar constancia que esta entrada no es de los administradores de este blog.
Como permiten realizar entradas a terceras personas me animé.

Ya sé que el comentario no es muy técnico, pero más que nada era para saber la opinión.
Si hacemosa un análisis un poco más profundo, sí realmente el Summation está en la zona baja y subiendo, pero las compras las marca el Oscillator.
Cuando digo que debe bajar es porque está en nivel de sobrecompra y en uno de los niveles más altos estadísticamente.
Si estamos por casualidad en la Onda 5 del IBEX y esta Onda 5 es igual a la Onda 1 de inicios de Julio que duró 12 días, he realizado una proyección, tipo Ciencia Ficción, de bajar 8 días y 4 subidas, por aquello de las ondas 2 y 4.
Me marca que entonces estaríamos en la banda baja del OScillator y el Summation habría girado pero sin llegar a los mínimos, por lo que habría hecho una divergencia alcista.
Entonces sí sería el momento de comprar.
Hay que tener en cuenta el plazo de las compras que te marca este indicador por los picos inferiores.

sábado, 27 de agosto de 2011

Timing de septiembre

En primer lugar, ya se ha cumplido aquel pronóstico de subida del 19 al 31 de agosto. Ahora parece inminente la caida a los 7900 que debería producirse el lunes 29 de agosto (es una bajada del 3´3 %) respecto del viernes.

Voy a dar varias posibles fechas en donde alcanzaremos los 9100-9200 antes de caer un poco.
En circunstancias normales (que estas no lo son) el 9-12 de septiembre es la fecha (corresponde con 6´8 de SAN). Además coincide con una resistencia que viene de los máximos de 2007 y está la psicosis del 11-S que se han sacado de la manga. Algo huele mal. Ahora bien, los 9500 deberían alcanzarse el 15 de septiembre y de ahi iniciar otra caida. Pero esa fecha (mas-menos esos dos dias de margen) ya me venía marcada de mucho antes. Es otra fecha clave. Cabe esperar que sea un máximo y sea hora de vender (dicho lo cual ahi deberíamos estar en 9200 o bien en 9500). Si no es así, debería cumplir la previsión el 26 de septiembre. Todo esto pierde validez si bajamos de los 7750.

Los 10200 es factible alcanzarlos el 21 de noviembre. Creo que es un máximo los que me marca esas fechas. Una buena caida le espera después (tambien es posible que sea después de los 10500, pero ya hablaremos de eso para entonces).

lunes, 8 de agosto de 2011

Timing de agosto II -

Vamos a ver como se presenta agosto después de desmontarme el kiosko la bajada de los 8900 puntos. Y es que ha sido antes y más rápido de lo que esperaba. Aunque el timing nos marcaba que algo pasaría del 28 de julio al 9 de agosto. ¡Pues ea!, ya sabemos qué era. Ahora puede suceder dos cosas este mes a partir del lunes 9 de agosto.
1.Caer hasta el siguiente objetivo de los 8000.
2.Que el lunes no baje de los 8460 y entonces vayamos subiendo. Si del 28 de julio al 9 de agosto era un periodo predictivo bajista, del 18 al 30 de agosto hay otro al cual le toca subir a la bolsa (creo yo que para aprovechar y vender futuros en el repunte). El dibujo, siendo optimistas, debería ser tal que así: El 12 de agosto deberíamos tocar los 9000 (SAN a 6´9) y el 30 de agosto los 9700 (SAN taparía el gap de los 7´70 €). Suena raro, ¿verdad? Una subida de un 15% en dos semanas. Para esto deberían sacar alguna buena noticia. Estaremos alerta a ver qué va sucediendo. Quizás demasiado bonito, seguramente el lunes caeremos a 8330 y me volverán a fastidiar el invento. Por eso los 7´70 € podrían retrasarse hasta el 19 de septiembre.
y 3. Hoy lunes caerá el SANTANDER a 6´25 € y posiblemente a 6´14 €, con lo cual, en efecto, me tocará recalcular un dia más.
Recordad que el punto 2 se anula si caemos de 8460. Pero solo en parte, ya que el periodo predictivo del 18 al 30 de agosto lo mantengo (aunque posiblemente ya no nos moveríamos en esos valores de los 9700).

Comentario al margen de agosto:
A mi parecer en 9700 nos iríamos de nuevo para abajo. De verdad siento decir que veo los 8000 con SANTANDER a 5´9 € y de paso cubrimos el gap (5600 en DAX), los 7500 e incluso de nuevo los 6700.
Pero si tengo que ser objetivo, no deberíamos bajar más allá de los 7500. Tened en cuenta que las grandes empresas estan ganando más que nunca y cada trimestre superan al anterior (los ricos siguen haciéndose más ricos y los pobres más pobres), luego la valoración de dichas empresas en las bolsas, no son objetivas.
El objetivo de los 8450-8280 está ahi y ese debe ser un rebote. La próxima bajada a 7500 (y SAN a 5´50) podría ser perfectamente en septiembre-octubre. Sobre el 20 de enero del próximo año, hay otra fecha marcada que seguramente será un momento de máximos para vender, por lo cual argumento lo anterior.
Del mismo modo ya os digo que hacia principios de agosto del 2010 también hay un movimiento importante. Podriamos preveer que es una caida que precede a una buena subida. Pero de aquí a allá, ya hablaremos.
Ah, existe otra opción: la del periodo del final del sistema financiero de los gobiernos que tanto argumentan en ciertos documentales (aquello de lo insostenible de la inflación). De ser así, el 12 de diciembre del 2012 (que también es una fecha que me sale) sería cuando tocaríamos fondo (posiblemente los 5000 puntos). Pero parece un periodo demasiado largo para ser bajista...
...¿o no?.
Pedro, ahora te dejo la pelota en tu tejado.
Pd – Estuve analizando ENCE y tendremos una compra muy buena en 1´66 €. De momento no sé exactamente cuándo. Los que hayáis comprado poned orden de venta en 2´37 € y stop loss por si acaso en 2´03€ para comprar en esos 1´66 € si se diese el caso.
Y EADS se podrá comprar en breve a 19´37 €.

lunes, 1 de agosto de 2011

Disculpen mi ausencia...

Disculpen mi ausencia...

Entro simplemente para decir que los hechos me han vuelto a forzar a aumentar la cobertura al 100% (*) de mi exposición bursátil...

Consecuentemente he vuelto a una exposición neta nula.

¿Motivo?
Simplemente... las cosas en España están mal, muy mal.
Y las vamos a pasar "utas" hasta las elecciones.

Menos mal que las corporaciones empresariales de nuestro selectivo están diversificadas internacionalmente...
Pero a pesar de ello...
Nadie se puede librar de las consecuencias negativas en su actividad nacional, y del aumento del coste financiero.

Espero que me pueda ir unos días con mis hijos/nietos.

(*)en contratos (maxi y mini) del Ibex35 al precio medio de 9560

viernes, 29 de julio de 2011

España NO merece ser un PIG, y puede dejar de serlo

Reconozco que, en el momento mismo en el que ZP anunció el adelanto de las elecciones, reduje mi cobertura básica hasta el 50%. (*)


No es que me influya la política (con minúscula, la de los políticos) en mis decisiones bursátiles, pero SI la Política (ésta sí con mayúscula) Económica.

Y la panda de este personaje ZP ha sido, desde ese punto de vista económico, lo peor que hemos tenido en España en más de 70 años.


Consecuentemente, SI creo MUY POSITIVO para España y su Política Económica que haya una alternancia lo más pronto posible.
Para que, por lo menos, haya una Política Económica
.

...y haga posible que se frene la creciente des-confianza que existe dentro y fuera de España hacia esta Nación, que NO se merece, en modo alguno, ser un PIG.


Saludos,
(*)Hasta este momento, desde que escribí sobre la "tontería de los leones", no tenía exposición bursátil neta alguna, pues tenía cobertura del 100%.
A partir de ese momento, mi exposición bursátil neta es de sólo el 25% de mi capacidad.
Las inversiones (el 50%) están ahora con una cobertura del 50% (en vez del 100% que antes tenía).
No tengo posiciones (el otro 50%) abiertas.




Mis informaciones me dicen que desde que se supo el adelanto electoral, han habido muchos cierres de cortos.
Ello explica la subida
.

jueves, 28 de julio de 2011

Comentarios de SAN

CREO QUE VALE LA PENA DESTACAR:


Anónimo dijo...
¡Hola! estoy de acuerdo en dos cosas, los resultados no son tan malos si se observa mas alla del resultado, y que Botin es un viejo zorro que ya anticipa alguna jugada de la que no quiere salir mal parado.
Pero, dos cosas tambien, la moratoria de tres años anunciada a hipotecados en paro (ademas de una fantastica operacion de imagen) me suena a rollover, y ya no veo tan claro que el suelo firme de SAN este en los 7 euros por accion.

¡Gracias por vuestro blog!, un saludo


-------->


BF dijo...
Todo es posible...


Especialmente si España es finalmente intervenida...

Aunque, sorprendentemente, SAN ha reconocido que su riesgo soberano España (incluido el corto plazo) es de sólo €21Millardos (y el luso sólo €1.600M),



Y no debemos olvidar que:

*al 30junio11, su valor contable es €9,01
.)€76.045M recursos propios COMPUTABLES (no incluye “fondos de comercio” y las provisiones genéricas)
:
.)8.440M acciones,

*las pruebas de stress realizadas por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) señalan que SAN es EL banco europeo que,
EN EL ESCENARIO MÁS ADVERSO,
*más beneficio obtiene,
*más dividendo paga en efectivo
*y más beneficio retiene
,

*sin olvidar que SAN es el único que NO incluye en su Cuenta de Resultados sus beneficios extraordinarios, los cuales aporta directamente a provisiones extraordinarias genéricas (es decir, aumentando sus recursos propios reales),

*es el mayor grupo financiero del mundo en número de accionistas (3.223.047 directos + otros 600.000 en sus filiales),

*es EL banco global con mayor fortaleza en su liquidez recurrente:
el conjunto de créditos de SAN asciende a €723.969M y representa menos del 116% de los depósitos (€624.414M)
... en diciembre de 2008, esa relación era del 150%.
En 30 meses ha sido capaz de dar la vuelta a la tortilla, potenciando su inmunidad a las crisis periódicas de los mercados de liquidez.
Dificilmente van a ver tan bajo apalancamiento no recurrente en una entidad financiera
,

*adicionalmente, SAN sigue siendo una de las entidades que cuenta con mayor acceso a los mercados mayoristas de financiación,

*pocas entidades pueden mostrar su diversificación internacional:
.)Iberoamérica aporta el 44% del beneficio (Brasil, el 25%);
.)Europa Continental, el 34% (España, el 12%);
.)Reino Unido, el 17% (sin tener en cuenta el fondo constituido),
.)y Estados Unidos (Sovereign), el 5%,

*Standard & Poor’s y Fitch hayan confirmado las calificaciones que otorgan a la deuda de Banco Santander a largo plazo en AA, de manera que se coloca en el muy escaso y privilegiado grupo de bancos internacionales con calificación AA o superior por parte de las cuatro principales agencias de rating

etc etc etc

Saludos,

Resultados TEF y BBVA

DECÍAMOS EL MARTES:

Pasado mañana día 28 presentan sus resultados trimestrales TEF y BBVA.
*Para TEF
.)El consenso espera un beneficio semestral de €3.065M, es decir, una bajada interanual del 18,8% (desde los €3.775M del 1Semestre10).
.)Personalmente creo que el beneficio superará los €3.200M, es decir, que el descenso interanual será menos del 15%.

*Para BBVA
.)El consenso espera un beneficio semestral de €2.421M, es decir, una bajada interanual del 10,7%.
.)Mi previsión es semejante.




LA REALIDAD HA SIDO:

*TEF ha declarado un beneficio de €3.162M.

Es decir, superior al esperado por el consenso.
Aunque inferior al que yo esperaba.

*BBVA ha confesado un beneficio de €2.339M
Es decir, inferior al esperado por el consenso.
E inferior al que yo preveía.


Saludos,

miércoles, 27 de julio de 2011

Resultados SAN 1er semestre2011

Lo siento…
Lo que es la vida, justo los días en los que tenía tantas ganas de analizar y transmitir, me da “la pájara”.



Aún así, quiero decirles que el viejo zorro esconde algo…
...que los datos NO son tan malos como nos quieren transmitir
.



Les recuerdo:
El presidente del Santander, Emilio Botín, prevé que el banco cerrará 2011 con un beneficio de 8.100 millones de euros, similar al del año anterior.
No obstante, los bancos de inversión calculan que el resultado se elevará hasta los 9.032 millones.
El consenso de mercado recogido por FactSet y Emilio Botín no se ponen de acuerdo.
Mientras el presidente de la entidad prevé que sus cifras sean similares a las que obtuvo en 2010, cuando ganó 8.181 millones de euros, la media de bancos de inversión le augura una cifra casi 1.000 millones por encima
.”



Realidad:

Ya lo hizo el año pasado
.) cuando, según la propia entidad, debido a la aplicación del nuevo calendario, que obliga a dotar más rápidamente los cobros dudosos (lo que le suponía un cargo adicional de €693M)...
.)El banco habría podido anular este impacto con la liberación de €725M de dotaciones por los inmuebles (que tenía de más, según la reglamentación aducida), pero decidió no hacerlo y cargó todo el mayor gasto en provisiones (€472M netos) contra la cuenta de resultados.

Y lo vuelve a hacer ahora otra vez
.)ha preferido cargar a resultados €620M un extra para cubrir las posibles reclamaciones por seguros de protección de pagos en Reino Unido… (1)
.)no aplicando el beneficio real de €850M de plusvalías (igual de extra) por la venta del 51% de su negocio de seguros en América Latina a Zurich (2), cuyo importe se destinará integralmente a provisiones.


Sin ese cargo extraordinario, habría cumplido holgadamente el consenso (incluso superando en €23M mi mayor previsión).




Conclusión:
Algo se huele este monstruo de las finanzas. Algo muy gordo
, para lo que
.)se está cubriendo de provisiones,
.)y bajando a marchas forzadas el ratio riesgo/recursos recurrentes (sin incluir mercados mayoristas).



(1)La banca británica dota más de 5.000 millones para indemnizar a clientes
http://www.cincodias.com/articulo/mercados/banca-britanica-dota-5000-millones-indemnizar-clientes/20110510cdscdimer_5/
(2)SAN vende un 51% de su negocio de seguros en Latinoamérica a Zurich por US$1.670M
http://www.expansion.com/2011/02/22/empresas/banca/1298357625.html



Ampliación:
*NOTA DE PRENSA
http://www.cnmv.es/portal/HR/verDoc.axd?t={80868b2a-ec8e-48ff-8e9f-fd9b566a73be}
*MEMORIA INFORME
http://www.cnmv.es/portal/hr/verDoc.axd?t={73b90d79-d6cf-48d2-811a-7b7bf0d51e39}


Saludos,

martes, 26 de julio de 2011

Días claves AF para los mosqueteros españoles

Aunque los amigos me dicen que ni me preocupe del tema, que los datos “spanish” no interesan a nadie en los mercados hasta tanto siga al frente de España la panda que nos des-gobierna como zombies, al mando de “la joven pero demasiado bien conocida promesa económica”, su candidato Rubalcaba, y los telediarios internacionales sigan mostrando a sus masas de “indignados” campando donde les viene en gana (aunque sean los lugares más emblemáticos de la capital de España)



Creo necesario recordar que mañana y pasado son días importantes para “los tres mosqueteros españoles”.

*Mañana 27 presenta sus resultados trimestrales SAN.
El consenso de FactSet tiene una previsión de bajada del 10,2%interanual, hasta los €2.003M (desde los €2.230M del 2Trim10).
Personalmente espero que la bajada interanual será de sólo el 5%, es decir, que su beneficio 2Trm11 será cercano a los €2.120M.


*Pasado mañana día 28 presentan sus resultados trimestrales TEF y BBVA.
Para TEF el consenso espera un beneficio semestral de €3.065M, es decir, una bajada interanual del 18,8% (desde los €3.775M del 1Semestre10). Personalmente creo que el beneficio superará los €3.200M, es decir, que el descenso interanual será menos del 15%.
Para BBVA el consenso espera un beneficio semestral de €2.421M, es decir, una bajada interanual del 10,7%. Mi previsión es semejante.

Veremos la realidad.



Por cierto, el día 1 SAN reparte un dividendo de €0,14, que se descontará al día siguiente (lunes) en su cotización.



Quisiera resaltar el GIGANTESCO volumen negociado de SAN y BBVA en los últimos 6 días hábiles:

*SAN ha negociado 2.039,64M de acciones, equivalente al 24,2% de su capital.

*BBVA ha negociado 593,59M de acciones, equivalente al 12,3% de su capital.

Aunque, por su puesto han habido movimientos de lavandería que han influido (de vuelta en el BBVA tras la conversión de los bonos; y de ida en SAN por el próximo dividendo del domingo), es evidente que dichos movimientos no explican en modo alguno los incríbles volúmenes de negociación expuestos (en el caso del BBVA ya pasaron algunos días; en el caso de SAN todavía falta esta semana: por ejemplo, hoy a las 14 horas, ya superamos los 240M de acciones negociados).


Saludos,

lunes, 25 de julio de 2011

Timing - Agosto y las gacelillas

En efecto, estoy de acuerdo con Pedro “BF” sobre aquello de los “tontos” que son los mandamases. Los dos días de los rebotes fuertes (20 y 21 de julio) por el pasillo de mi trabajo me paraban aficionadillos de la bolsa (como lo somos muchos de nosotros) diciendo sin atender a razones :

esto, definitivamente va para arriba. Ahora sí”.
Entonces me acordaba de Pedro (y de los 8900 de Jordi) y de las pobres gacelillas.
Agosto creo que nos llevará un poco de engaño. Todo el mundo también dice que este mes es donde la bolsa siempre baja pues todos se van de vacaciones y quieren dinerito para gastar. Bueno, yo les digo que siempre no es así, y por ello aquello del engaño.

Dos fechas claves me salen: el 1 de agosto y el 18 de agosto. En algunas de las dos fechas se alcanzarán los 10520 (corresponde a los 8´50 € en SAN). Personalmente me inclino por el 18 de agosto, puesto que coincidiría tocando la resistencia que viene del 17 de febrero y pasa por el 2 de marzo. Yo tengo ahi la venta porque creo que ahi vendría el engaño a las gacelas. Del 28 de julio al 8 de agosto podría ser una pequeña y luego rebotar hasta esos 10500 los próximos 10 días.

Si pasásemos a los 10700, estupendo, pero si es que NO, ya podremos calcular el valor de la caida hasta el 8 de septiembre e inclusive acercarnos a calcular en tiempo la bajada hasta los 8900 si se diese el caso. De todas formas, de momento, esos 9300 que hicimos el 12 de julio, en circunstancias normales es un suelo a tener en cuenta para rebotar hasta casi los 11500. Pero hay una cuña que me da miedo.


De todos modos me da mucho miedo referirme a los 8900 (12 septiembre - 10 octubre, que si se acelera puede que sea el 22 de agosto) sin hablar de los 7500-6800 (curioso que me salga como fecha probable para estos valores el 12 de diciembre del 2012. Quien quiera investigar sobre la misma, solo tiene que ponerla en algun buscador de internet). Pero como eso son palabras mayores, prefiero dejar el análisis a Jordi. Ya lo veríamos más adelante, no quiero alarmar a nadie sin más.

Un lujo: un libro del maestro estructuralista español R.Tamames, comentado por el decano de los economistas españoles, el profesor J.Velarde

Un lujo: un libro (*) del maestro estructuralista español R.Tamames, comentado por el decano de los economistas españoles, el profesor J.Velarde (**)

Si quieren los españoles disponer de una información escalofriante de cómo fue alertado el Ministerio de Economía, que ocupaba entonces el vicepresidente segundo del Gobierno, Pedro Solbes, sobre la grave realidad que se cernía sobre la economía española, el 26 de mayo de 2006, a las 13:03 horas, léanse las págs. 142-144 de este libro.

Los inspectores del Banco de España, en ese documento, entre otras cosas alertaron de que bancos y cajas tenían que recurrir cada vez más “al ahorro exterior para financiar el crecimiento de su actividad crediticia”.

Y también de que eso les llevaba a recurrir “a vías “no tradicionales” de financiación, como las titulizaciones de activos o las participaciones preferentes que los inspectores consideraban más arriesgadas”.

Este aviso era el adecuado para preparar algún tipo de reacción ante algo que era previsible para España en dos ámbitos que en este libro se estudian a la perfección. El primero, el gran cambio habido en la economía internacional.

En este sentido, se expone cómo España se encontró en una situación expuesta así en la pág. 24: participaba, a fondo además, en “los excesos occidentales que precedieron a la Gran Recesión iniciada en 2007”.

Lo agrava el papel que tuvo la inacción institucional de la Unión Europea –es interesante la referencia de la pág. 37 a “la problemática adicional de las relaciones especiales de Londres con la Commonwealth y muy especialmente con el “vis-à-vis” con EEUU” y desde luego del conjunto de los 17 países de la Unión Económica y Monetaria–.

Más todavía, el que se hicieran oídos sordos a las advertencias de casi todos los economistas españoles. Ahí se agazapa la raíz de lo que (pág. 65), al exponer “el hexágono de la crisis en España”, se muestra en este libro: “A mediados de 2011, España sigue atravesando una difícil situación económica, que se inició en 2008.

Ahora, después de tres años de dificultades, se confirma un horizonte de estancamiento a largo plazo, y, tal vez, de estanflación si persisten las presiones inflacionistas”.

La base lógica de ese pronóstico la encontramos en la pág. 73, al mostrar que el pago del endeudamiento del sector público que crece espectacularmente ya no podrá resolverse como en “el lapso 1994-2002, cuando se produjeron masivas privatizaciones” pues “ya hay pocas empresas estatales que vender”.

La alternativa casi única parece ser “la subida de tipos en los principales impuestos. Perspectiva nada halagüeña para la ciudadanía, las empresas y la inversión extranjera”.

Escalofríos
Es obvio, en relación a esta propuesta, que puede calificarse como alarmante, la estimación, que no puede dejarse a un lado sin más: respecto a 2007, “el PIB ha desandado, según el cálculo más realista, en no menos del 8%, en vez del 4,4%” (pág, 80).

Todo esto es tan importante que no puede despacharse sin más, porque según la estimación expuesta por el Banco de España, y de acuerdo con los criterios de la Dirección General II de la Comisión Europea, ese desandar fue del 2,8%. Pero sea cual fuere la magnitud de la caída, impresiona la conversación entre Tamames y Rodríguez Zapatero que tuvo lugar el 12 de febrero de 2009, transcrita en la pág. 92.

Esa frase, referida a los economistas, fue: “Mira, Ramón, no os enteráis. Somos los que mejor estamos sufriendo la crisis y los que antes vamos a salir”. Leída en julio de 2011, escalofría.

En vez de ello, en este libro –véanse las págs. 117-135 – se plantean una serie de “reformas necesarias de la economía española”, que tras leerlas parecen indiscutibles. ¿Puede alguien considerar que no “resulta necesario asegurar que el mercado español funcione sin barreras todo él”? (pág. 118).

¿O que debe liquidarse (pág. 120) la “absoluta despreocupación por la pérdida constante de actividad en un sector estratégico como es el agrario”? ¿O que los convenios colectivos deben ser “mucho más flexibles” (págs. 125-128)?



Un libro, por tanto, para leer y meditar.
(*)¿Cuándo y cómo acabará la crisis? (Tratatus Logicus Economicus), Ramón Tamames
, Turpial, 2011, 155 págs.

(**)Un libro lógico y ortodoxo (ver en http://www.expansion.com/2011/07/22/opinion/tribunas/1311362271.html)

domingo, 24 de julio de 2011

AFDR 24julio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con un empate entre los bajistas y los alcistas a corto plazo (3y3 de 7).

Es increíble cómo a la inmensa mayoría de los ATs tradicionales les pilló la subida previa anterior con el pié cambiado. Y, en términos generales, sólo han reaccionado a la actual bajada cuando ya estaba confirmada (por cierto, lo mismo les ha ocurrido en la bajada a los AFs tradicionales).
Pero la realidad ha sido la que ha sido.
Luego, a toro pasado, se ponen a darnos lecciones de que los gráficos esto y aquello. Incluso peor, una vez justificado el giro alcista, va el mercado y se revuelve a la baja con furor.
Lástima que ni siquiera en momentos tan claros como los vividos estos días, los ultras del AT (y del AF tradicional) den su brazo a torcer.
En estos tiempos lo más sensato es ampliar la visión con otros análisis serios y profesionales de personas de nuestra confianza.
Como hacen la cuasi totalidad de mis ATs de confianza, quienes han sido capaces de reaccionar con rapidez a los erráticos movimientos del mercado.

Y si pensamos en los pasos siguientes, vemos disparidad de opiniones, aunque la mayoría espera una reacción técnica alcista, para volver a continuación por la senda bajista.
Muy pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas.
Quizás el mercado, justamente, vaya a hacer lo contrario.

Donde hay más diversidad es en la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad.
Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.
Aunque cada vez leo más analistas con ese parecer.



*2*A los amigos AFFs, el Plan europeo para la quiebra griega, los problemas de los países periféricos y la duda existencial del €uro, les ha servido para aumentar sus previsiones alcistas.
Para ellos la economía global sigue creciendo, y la realidad es que las empresas diversificadas internacionalmente NO están sufriendo las penalidades que están atravesando los sectores públicos.
El único PERO que ponen es el que señaló su gurú Charles Biderman: que las empresas están recompando sus propias acciones para autocartera, pero los insiders no está haciendo lo mismo.
En ambos casos creen que hay liquidez suficiente expectante … y cada día que pase más claro estará que los activos de las corporaciones empresariales con diversificación internacional y capacidad intrínseca de generar beneficios son actualmente la mejor alternativa de inversión.

A ello debemos añadir que la liquidez de las empresas está siendo cada día más utilizada ya sea para operaciones corporativas de M&A, ya sea para recomprar acciones propias (a un ritmo conjunto que se calcula de unos $4.000M diarios en el primer semestre del año).
No niegan el grave peligro evidente que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “double dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.

Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales ganan y tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podrían compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menos permisiva antes señalado.

En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica, a pesar de todas las apariencias derrotistas que nos inundan mediáticamente.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable .




B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1* Respecto a los insiders, y como nos indica el amigo Cárpatos, el ratio está en 4,5, igual que la semana anterior. Esto nos muestra a los insiders vendedores aún con claridad, tal y como nos advertía Biderman. Recuerden que este es el dato de media de 8 semanas que es el que siempre usamos. El de una semana marca 5 (bajando desde el 6,5 de la semana anterior).

Como saben, personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores de los insiders pues pueden estar vendiendo por 1.001 razones, y no necesariamente porque quieran vender su renta variable.
En el caso de ellos sólo me interesa cuando venden poco (que es signo alcista), pues en ése caso sólo puede haber un motivo: prefieren retrasar el gasto o la inversión privada, o por lo menos, obtener el dinero para ello de otra manera antes que vender acciones.



*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las INSTITUCIONES pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

A este respecto me remito a lo dicho en mis colaboraciones, que considero son clara y suficientemente elocuentes:
*“Qué tontos son los leones/mandamases/CTAs/manos fuertes...” (http://operarbolsa.blogspot.com/2011/07/que-tontos-son-los-leonesmandamasesctas.html)
*y “Qué tontos son los leones/mandamases/CTAs/manos fuertes... bis” (http://operarbolsa.blogspot.com/2011/07/que-tontos-son-los-leonesmandamasesctas_22.html)
Es evidente que si al cierre del viernes las instituciones tienen saldo neutro o ligeramente vendedor es porque no son alcistas para los próximos días.



*3*Respecto a las gacelas, la encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), lamentablemente el dato lo sabemos con una semana de decalage (pues se publica los lunes).
El último dato que conocemos es el de la semana anterior, que el mercado que todavía era bajista.
Los alcistas (39,3%) superaban a los bajistas (29,3%).
Es de suponer que tras la fuerte subida de la pasada semana, los alcistas hayan subido aún más…
La media de ocho semanas de alcistas queda en 33% desde el 32% de la semana anterior, y se distancia aún más de la señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de este sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar.
Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29.
Hemos estado casi pegados de nuevo, pero no cuando finalmente iba a hacerlo, se despegó hacia arriba.



*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...


Una vez dicho esto, señalemos que el Bullish Consensus de Market Vane (que también tiene una semana de dacalage si lo medimos semanalmente) nos indica que los CTAs han disminuido mucho su optimismo bajando a 57%, desde el 62% de la semana anterior, ojo por tanto porque esto nos indicaría a las manos fuertes con ganas de girar hacia posiciones menos alcistas (de hecho es lo que vimos como realidad la pasada semana, los leones vaciando cajones).
Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas.
Recordemos que por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel.
Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
Pues bien, la media mensual estaba en 56,75%.
OJO, esto es muy importante, porque ello nos indica que las verdaderas manos fuertes, que NO han estado bajistas en ningún momento en los dos pasados meses en los que las cotizaciones han sido tan castigadas, parecería que no tienen deseos de elevar sus posiciones.



*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que el volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha sido enoooormemente alto la última semana (“muy mucho” superior a su media histórica).
Es cierto que ha habido alguna influencia de lavandería en el caso de SAN (tiene dividendo el día 1), pero aún así, el volumen ha sido exagerado.
Puede que me equivoque, pero semejante a los días de fuertes distribuciones.



*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
Seguimos en la misma situación que las semanas precedentes.
Al cierre del jueves (no hay datos del viernes), y salvando los movimientos de lavandería, la evolución de los saldos vivos sigue siendo inferior a las medias históricas.




C///Resumiendo:

Como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.

PERO

Considero que estamos en una etapa transitoria que los mercados tienen que creer en el Plan “definitivo” para grandeza de la UME y su €uro.
Personalmente no lo veo tan claro, y, parecería que tampoco lo ven tan claro las manos fuertes.
Si a ello unimos que estamos suficientemente cerca del nivel objetivo (y lejos del “nivel yuyu”) ...
da como para pensar que puede venir una corrección, o, por lo menos, una consolidación de las fuertes subidas de la pasada semana.
Considero que esta semana sería conveniente estar neutros, y con los stops dinámicos puestos
.


Saludos, y suerte,

AFDR 24julio11 del Ibex35 – Parte general:datos

La pasada semana fuimos desde casi el infierno a casi la gloria.
Sin duda alguna, los que compraron la semana anterior y han vendido la pasada, han hecho una rentabilidad muy reconfortante.



Analizando el yield de los activos soberanos vemos que los de los países “centrales” (Alemania y USA) subieron, mientras que ocurrió lo contrario con el de los activos periféricos.

.) En efecto, respecto al bono español, al cierre del viernes *su yield nominal muestra una bajada de 33pb en dos semanas (el 5,4%), *rebajando en 46pb (¡!) su prima de riesgo o diferencial nominal respecto al bund alemán (hasta 343pb).
*En términos reales el yield ha bajado al 2,51% (el IPC español es 3,2%), es decir, 9% menos que su media histórica (2,75%),

.) el yield nominal del bund alemán ha cerrado subiendo 13pb, y su yield real (0,51%, con un IPC alemán estabilizado en el 2,3%), es decir, 75% inferior a su media histórica del 2%, e inferior también al yield de los bonos deflactados alemanes (una aberración sin sentido),

.) y el yield nominal del bond “useño” (2,96%) también subió (5pb), disminuyendo su rendimiento real NEGATIVO hasta el -0,62% (al mantenerse en el 3,6% el último IPC “useño” conocido).
Algo histórico y absurdo que muestra claramente cómo se ha inflado la burbuja de precios de los activos soberanos “useños”, solo explicable por las compras masivas de la Fed y sus QE IyII (… da escalofríos pensar que haberlos haylos que defienden un próximo QE3), y por el afán de los países exportadores de que no se devalúe el US$ para con sus valutas.

Evidentemente, se ha notado la publicación del Plan “definitivo” para hacer frente a los problemas griegos, los problemas de los PIIGS, y los problemas del €uro … pero, aparentemente, no tanto como se esperaba.
Veremos si realmente ese Plan “definitivo” es capaz de hacer desaparecer el miedo existente en los mercados a todo lo que huela a “riesgo periférico”.

En todo caso, es evidente que utilizar la subida del yield de los activos soberanos como excusa para justificar un potencial bajonazo de los mercados de renta variable no tiene sentido alguno.
Aunque es cierto que, a corto plazo, dicha subida puede ocasionar tensiones bajistas transitorias de importancia en los mercados de renta variable, no es menos cierto que también puede ser una causa para un transvase masivo de fondos desde los activos soberanos (la subida del yield significa bajada de los precios) hacia activos de renta variable sólidos, solventes y diversificados internacionalmente, que en la actualidad están infravalorados intrínsecamente.



2.-Debido a la expuesta evolución, el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 ha descendido el 4,7% durante la semana, hasta el 5,5014% nominal.
En términos reales, dicho yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (2,23%) es 10% inferior a su media histórica.



3.-Al cierre del viernes, tras la fuerte subida del 6,06% de las cotizaciones del selectivo, con un consenso que mantiene en el 0% el crecimiento del core BPA11 de los integrantes del Ibex35, los hechos nos dicen que estamos en un nivel de cotización que significa un PER11 de 9,52 veces dicho BPA11 (recordemos que la media histórica asciende a 14,1 veces, es decir, 48% más).


Ello significa que:
.)el earnings yield del Ibex 35 alcanza el 10,5% nominal (!!!),
.)equivalente a un earnings yield real del 7,075% (!!!),
.)es decir, con un diferencial (prima de riesgo) de yield real para con el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 de 465pb (!!!), es decir, 91% superior a la diferencia media histórica de ambos yields reales (que es 238pb).



Pueden Vds. claramente observar la aberrante disparidad existente en los mercados, a la que hemos aludido repetidamente:

*por AFD, el mercado de activos de renta variable está excesivamente infravalorado, y sus fundamentales intrínsecos le dan un recorrido potencial alcista del 48% si se tienen en cuenta sus propias medias históricas)

*pero el mercado de activos de renta variable está aún mucho más infravalorado por AFDR, ya que si se miden los fundamentales en términos relativos con el mercado de activos soberanos, el recorrido potencial alcista aumenta hasta el 91%.



Ello nos respalda al afirmar que una caída de los activos soberanos NO tiene por qué necesariamente perjudicar a los activos de renta variable infravalorados intrínsecamente (que llegan a tener un earnings yield real que multiplica por cinco el yield real de los activos soberanos).

Al contrario, puede incluso beneficiarle si se produce el potencial trasvase de recursos entre los dos mercados (como prevén los AFFs) al tener en cuenta que hay un margen importante entre la infravaloración relativa derivada del diferencial entre el earnings yield y el yield de los activos soberanos, muy superior a la infravaloración intrínseca de los activos considerados en sí mismos.



Consecuentemente, al combinar ambos factores, observamos que la fuerte subida semanal (6,06%) de las cotizaciones de los activos de renta variable (y su consecuente disminución del earnings yield), ha coincidido con un movimiento similar (aunque limitado al 4,68%) del yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35.
Por todo ello, se produce un giro creciente de la banda AFDR, obteniéndose estos nuevos niveles clave AFDR:
.)9.602,1 es el nuevo "nivel yuyu", para evitar caer en la banda pesimista de las fases recesivo/depresiva. Con ello se aumenta fuertemente el margen de seguridad hasta el 4,5%.
.)10.304,6 es el nuevo nivel objetivo a corto/medio plazo (que nos indica el límite superior de la banda conservadora, a partir del cual entraríamos en la fase tradicional en la que YA se encuentran todos los índices bursátiles importantes europeos y “useños”). Aunque el nivel se eleva (al ser creciente la banda AFDR), el cierre del viernes se acercó mucho con respecto a la semana anterior, hasta sólo 245 pipos (el 2,4%).


Análisis de los datos en su conjunto:

Está claro que el motor de los mercados de las pasadas semanas ha sido el miedo hacia el riesgo “spanish”. Al haberse eliminado (¿?) tal temor, es evidente que las cotizaciones se dirigieron rápidamente hacia el nivel objetivo a corto/medio plazo.

Desde esta perspectiva nuestro selectivo Ibex35 no ha sido capaz de remontar a instancias superiores (como sí lo han hecho los índices selectivos de los países europeos centrales, y los “useños”).
Seguimos en la misma banda pesimista desde hace ya más de dos años: cuando aumenta el miedo “spanish” las cotizaciones se dirigen hacia el “nivel yuyu” que actúa como soporte clave.
Y, cuando, por el contrario, los partícipes se fijan en los fundamentales intrínsecos y de diversificación internacional de las corporaciones empresariales, entonces las cotizaciones se giran para dirigirse hacia el nivel objetivo, que actúa como dura resistencia una y otra vez
.



CONCLUSIÓN
No creo que el Plan “definitivo” para solucionar todos los males europeos pueda todavía merecer tal calificativo.
Mientras tanto, y mientras en España sigamos con la misma panda des-gobernante, con datos nada exultantes, y reformas light en las que no creen ni los que las hicieron (de hecho, la joven promesa económica Rubalcaba reniega de ellas), mucho me temo que seguiremos en lo mismo día tras día, semana tras semana, mes tras mes: comprando cuando nos acerquemos al “nivel yuyu”, y vendiendo cuando estemos próximos al nivel objetivo.

Saludos,

Sigo creyendo que España no es un PIG

De entrada, estimado JM, sigo creyendo como expuse en una de mis primeras colaboraciones (http://operarbolsa.blogspot.com/2010/10/espana-no-es-un-pig-y-su-ibex-35-es-mas.html).


El problema de cada cual para con su endeudamiento depende de varios factores:
*la cantidad de deuda que se tanga con respecto a los ingresos (y patrimonio, aunque menos) de cada cual,
*el servicio de la deuda, que se compone del factor coste (intereses) y cuota de amortización (que depende de la estructura de vencimientos de la deuda).
Desgraciadamente el servicio de deuda español es doblemente creciente: por un lado, disminuye el plazo medio (aunque sigue en casi 6 años), y, por otro, el coste es gravemente creciente,
*el saldo neto que se tenga entre los ingresos y los gastos (sin incluir el servicio de la deuda), lo que se llama "saldo primario", para poder hacer frente al servicio de la deuda sin problema



El caso de España es curioso:
*Tiene mucha mayor deuda privada que pública.
Esta deuda privada tiene dos componentes muy distintos:
.)la empresarial NO ha sido malgastada: las corporaciones empresariales tienen un saldo neto de inversión vs deuda externas que es positivo,
.)por el contrario, la deuda privada familiar está muy concentrada en exceso previo de consumo, y una inversión inmobiliaria que se deprecia.
Aunque, afortunadamente, el español históricamente se crece ante las dificultades, como lo está demostrando sacrificando su consumo, y aumentando su ahorro (incluye amortización deuda) pese a sus menguantes ingresos. (*)


*Tras la etapa Aznar y su fuerte saneamiento financiero, el sector público español estaba en una situación envidiable, incluso con saldo primario positivo, y mínimo ratio de deuda, a un coste mínimo.
Pero desgraciadamente esa herencia fue malgastada sectariamente.
No sólo el Estado no la utilizó para la necesaria re-estructuración económica, sino que, además, por motivos políticos, se negó la crisis y se inyectó fondos para dar una imagen falsa de actividad.

Algo semejante ocurrió con las CCAA y CCLL, que aprovecharon al límite los recursos que les proporcionaba la burbuja inmobiliaria, y mantuvieron una estructura de gasto y despilfarro insostenibles.
Todo ello ocasionó un histórico déficit público primario bianual (2009 y 2010) como nunca antes había ocurrido en España.

Y, a pesar de la subida de impuestos, y bajada de beneficios sociales, al no hacerse una re-estructuración de las AAPP, seguimos con déficit público primario. (*)
El problema de la deuda pública española no es tanto que sea excesiva para con respecto al PIB (la de Italia es muy superior), como cuanto permanece el déficit público primario (cosa que no ocurre con Italia).
Y a ello se añade un creciente servicio de la misma. Y ambos crecen a una velocidad muy superior al que lo hace el estancado PIB.


Por si fuera poco, otro problema específico de España es que su sistema financiero ha sido la fuente principal de los recursos para las AAPP (de hecho, el sistema financiero español es el que más riesgo soberano PIIGS tiene).
Y este sistema financiero (la mitad del cual es público) no ha sido debidamente re-estructurado en el momento inicial, por lo que sigue siendo un problema latente sin resolver.
El problema es mayor de lo que parece porque, por un lado, hay dos macro entidades globales que alivian la apariencia del conjunto.
Y, por otro, tiene unas inversiones congeladas en activos a largo plazo (derivados de la burbuja inmobiliaria) que exigen un tiempo para su solución.


Todo ello hace que, en efecto, España en su conjunto tiene un problema grave … PERO solucionable fácilmente si se realiza una reestructuración seria de su entramado público (de manera que haya superávit primario), y si se consigue el tiempo necesario para relativizar las cargas deudoras del sistema financiero.
Sin olvidar que es absolutamente necesario que aumente la renta disponible privada, y, para ello, es absolutamente necesario que aumente el empleo de verdad (y nada de con trucos y trampas políticos, cursos, etc etc).


(*)Desgraciadamente no vamos por buen camino: mientras que familias y empresas han reducido sus deudas en €37.038M durante el primer trimestre del año respecto de diciembre de 2010, el sector público ha añadido otros €49.709M.


Saludos,
PD-Con el tiempo transcurrido, podemos observar que ha sido muy bien aprovechado por las corporaciones empresariales -las bancarias y las no bancarias-, aumentando su diversificación internacional, y disminuyendo su apalancamiento (recordemos que en el 2010 ocurrió algo nunca visto: el sector empresarial fue incluso proveedor de recursos a los otros sectores).
Con dicha evolución reciente, es evidente que la solución del problema español de deuda hoy en día tiene DOS EXIGENCIAS IMPRESCINDIBLES:
1.-LA REESTRUCTURACIÓN DE LAS AAPP (Presupuestos base 0, con objetivo de saldo primario positivo)
2.-EL AUMENTO DEL EMPLEO (es decir, de la renta disponible familiar).

sábado, 23 de julio de 2011

No es tan monstruo el CDS como lo pintan

En varias ocasiones yo también he escrito sobre los CDS (http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-son-los-credit-default-swaps), estimado Codorníu (ver http://operarbolsa.blogspot.com/2011/02/aclaracion-cds.html).


Tanto se ha escrito al respecto…
Y, les garantizo, que la mayor parte de los casos o simplemente han usado el “copiar y pegar”, o el analista se ha puesto a elucubrar sin saber de la misa la mitad. Qué digo … ni la mitad de la mitad.

Como bien se define en el artículo que aportas (http://www.elblogsalmon.com/mercados-financieros/como-un-monstruo-a-lo-frankenstein-los-engendros-financieros-de-los-cds-estan-fuera-de-control), estimado Codorniu, los CDS, al igual que TODOS los derivados, se crearon simple y llanamente para cubrir el riesgo existente en la tenencia del subyacente.

Lo que ocurre es que, con el paso del tiempo, las ganas de los intermediarios de hacer negocio, y las ganas de los humanos/las entidades por conseguir los “pelotazos” que llovían del cielo, dichos productos derivados se convirtieron en algo distinto: nuevos productos con mucho atractivo.
¿Qué paso?
Pues muy simple: se aceptó que los partícipes no tuvieran físicamente el subyacente.
Se aceptó que simplemente pusieran sobre la mesa un % en concepto de garantía.
Así de simple.
No hay más secreto que lo que acabo de decir.

Así nació la especulación pura y dura en los activos financieros derivados.
Así nacieron los que, como tan repetidamente se ha escrito, el “mago” de las finanzas W.Buffet denominó “armas de destrucción masiva” (que conste que, como él mismo ha reconocido muchas veces, Berkshire -si la saeta rubia hubiera sabido en lo que se iba a convertir la entidad de las medias que anunciaba…- es un gran consumidor de derivados).

Eso que acabo de expresar es válido para TODOS los activos derivados.
Aunque para algunos es menos válido que para otros
.
¿Por qué? Pues porque tenían un valor nominal muy fuerte y/o tenían que poner mucha pasta sobre la mesa para poder especular con ellos. Eran pocos los partícipes que acudían a dicho mercado.
Y, curiosamente, los CDS son una de esas excepciones.


En contra de lo que los plumillas nos han contado, el mercado de CDS es uno de los más cerrados que hay.
Prácticamente está limitado a manos muy fuertes institucionales.
Los CDS son un producto de leones para leones.

Como ves, estimado Codorníu, te estoy expresando la primera de las estupideces de los plumillas.
Por supuesto que hay leones especuladores… que pueden ganar mucho, y que pueden quedarse sin garras..
Pero el problema NO es el instrumento CDS, sino el de aquellos partícipes que hacen un uso distinto del activo CDS de aquél para el que fue creado (les recuerdo los casos Lehman Brothers y AIG, que tanto “ganaron” en sus cuentas trimestrales, pero que, al final, tanto costaron a las Autoridades que no los supervisaron debidamente.
NO matemos al que nos trae la noticia, sino que hagamos lo posible para que la noticia no se produzca.


Pero en el caso de los CDS (como en otros menos conocidos) hay más: las cifras alarmantes que se exponen en todos los artículos son, simplemente, una simpleza que roza el ridículo.
¿Por qué?
Pues muy simple:

1.-Porque la inmensa mayor parte de las operaciones de CDS son directas entre las partes.
Se calcula que en el “mercado” de CDS las operaciones directas inter partes (OTC), es decir, fuera de mercado regulado alguno, de las que nadie sabe nada de nada, ascienden, como mínimo, al 95% del total de las operaciones que se realizan con tal activo derivado.
Ello significa que hay que ser adivino/ingenuo/listillo de más (elije la opción que prefieras) para poder saber el volumen de dichas operaciones.

Más aún, mira por dónde … esas operaciones OTC se realizan entre entidades (entidades financieras, sean bancos, aseguradoras, fondos -de pensiones, de inversión, soberanos, etc) que SI tienen el subyacente.
Es el verdadero mercado real de los CDS: el de los tenedores de los activos subyacentes que quieren que realmente cubre riesgos.

Son MINORÍA las entidades financieras que consideran estos activos derivados como activos directos, y son partícipes sin tener el subyacente.
El ejemplo más claro es el de los CDS de los activos soberanos europeos, en cuyos mercados actúan activamente entidades useñas y no europeas en una proporción muy superior al peso que realmente tienen de activos soberanos subyacentes (ya dije en otra colaboración que las entidades “useñas” serían gravemente afectadas por los defaults de los activos soberanos PIIGS).


2.-Porque las cifras que se publican son siempre BRUTAS, y nunca NETAS.
Y en estos activos hay una gran diferencia
.
Muy superior a otros activos derivados.

Les puedo comentar un caso concreto: el de una entidad bancaria “española”.
Dicha entidad tiene CDS tomados por unas 17,6 veces el subyacente concreto que tiene de activos soberanos de un país PIIGS.
PERO también tiene cedidos CDS por unas 16,8 veces el subyacente mencionado que realmente tiene.
Es decir, en términos brutos se diría que tiene CDS por 34,4 veces el subyacente que posee, cuando en realidad lo que tiene es un neto de 0,83 veces el mencionado subyacente.
Es decir, la cifra bruta es más de 41 veces la cifra neta
.

¿A qué es debido esa circunstancia?
Pues muy fácil: incluso las entidades que NO operan especulativamente (es decir, que nunca tienen tomado un neto superior al subyacente que poseen) realizan mucha actividad de arbitraje con el objetivo de ir aprovechando la evolución de las cotizaciones.
Les puedo señalar que en este caso concreto, como les he señalado, sólo tiene CDS por el 83% de su subyacente por la sencilla razón de que si se produjera un default la entidad tendría una recuperación final equivalente a prácticamente el 100% del riesgo subyacente, gracias al beneficio latente del 17% del subyacente que ha obtenido gracias a los diversos precios de los CDS tomados y cedidos a través del tiempo.

3.-El ejemplo que he puesto es el de una entidad que, por principio interno, y por limitación regulatoria, NO tiene riesgo neto en CDS sin subyacente equivalente … ¿se imaginan los casos de entidades sin esas limitaciones? … el multiplicador podría ser infinito.
Es interesante la vivencia que se tuvo cuando se realizó el clearing de las MUY especuladoras entidades Lehman Brothers / AIG.
Como quedó demostrado … el neto de posiciones que se tuvieron que liquidar efectivamente no alcanzó ni el 0,5% (!!!) de las operaciones que en términos brutos se habían cruzado.
Y el riesgo real de ellos fue el equivalente al 7% de dicho neto (es decir, de cada US$millón bruto, la liquidación neta efectiva a liquidar en clearing ascendió a $350).
Admitiendo esa cifra tan repetida de US$100Billones que tanto asusta, la experiencia real vivida nos dice que el riesgo real alcanzaría los US$35.000 de clearing neto.
Y ese neto, seguro no sería sólo contra unos pocas entidades concretas.

Estoy convencido que el riesgo neto real de clearing en otros mercados derivados (desde el forex al crudo, etc) sería “mucho más mayor y superior” que el de los activos CDS.


Esperando que esta charla te haya sido de utilidad, recibe un saludo, estimado Codorníu.

PD-Por cierto, una aclaración que creo necesaria: el devengo del pago de los CDS no depende de lo que digan las agencias calificadoras de riesgo, sino de lo que decida la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA, en inglés).
Los CDS sólo se activan si la ISDA calificara un "percance crediticio" de impago.
Como se ha demostrado en el reciente caso griego, la cosa tiene mucho color político, no sólo económico.

viernes, 22 de julio de 2011

Qué tontos son los leones/mandamases/CTAs/manos fuertes... bis

-ACTUALIZADO-

Confirmado...
*ayer volvieron a vender
*hoy: mis informaciones me confirman que las instituciones han sido EL origen del papel que se ha negociado en los mercados esta semana ...
...y que al final de esta semana las instituciones tienen un muy ligero saldo neto vendedor
.

Realmente tontos de remate.



El amigo y paisano Cárpatos nos hace un comentario en el último tramo de la jornada de hoy: "... hay que tener cuidado con la subida de la alegría de Europa ya que no se ve fuerza considerable en las instituciones de momento, aunque a final de semana su saldo ya casi es neutral".



Como pueden observar, aunque hay una ligera diferencia entre ambas informaciones ... es evidente que tienen una misma dirección:
las instituciones
*compraron masivamente a la baja mientras se negociaba bajo cuerda,
*y han vendido masivamente una vez que se iba sabiendo el resultado,
y, sobre todo, cuando ha sido oficial la noticia.


Saludos,

jueves, 21 de julio de 2011

Qué tontos son los leones/mandamases/CTAs/manos fuertes...

¿Se acuerdan que día tras día yo insistía que los leones/mandamases/CTAs/manos fuertes NO eran los que vendían en las fuertes bajadas de las últimas semanas ... que día tras día tenían saldo neto comprador?

Mira que eran tontos de remate esos leones/mandamases/CTAs/manos fuertes... ponerse a comprar cuando todos hacían cola para vender.
Hay que ser tontos del higo para no hacer caso a las advertencias de los analistos, media, plumillas y gacelas...




Ahora comprendemos mejor su estrategia...
Bueno, digamos que ya nos lo olíamos …
De hecho, al final de la última actualización semanal AFDR http://operarbolsa.blogspot.com/2011/07/afdr-10julio11-del-ibex35-parte.html dije “Y en esas estamos: a pesar de las bajadas, NI LAS INSTITUCIONES, NI LOS CTAs, NI LAS VENTAS A CREDITO INDICAN QUE LAS MANOS FUERTES ESTEN BAJISTAS… es evidente que NO son ellos los han forzado la bajada con ventas masivas.
Yo NO me creo que pueda ser posible tanto bajonazo sin la colaboración de los leones …. SALVO QUE sean ellos los que están forzando la bajada para acumular.
ES LA UNICA EXPLICACIÓN POSIBLE
”.



Bueno.
Pues CUIDADO…
Como también dijimos el fin de semana, al hablar de las INSTITUCIONES “Sólo al cierre del jueves el saldo neto comprador se había reducido mucho y ya era muy pequeño rozando la neutralidad”… Neutralidad que alcanzaron justamente al cierre del lunes…

Es decir, ya habían llenado los cajones de papelitos … ya era hora de soltarlos…

Y, en efecto, tanto el martes, como ayer, y como (supongo) hoy, las instituciones se han puesto a repartir los papelitos entre las gacelas que AHORA comprenden que hicieron mal en vender…, que la cosa se esta arreglando (*)


OSEASE…
Cuidadín…
No vaya a ser que los tontos de los leones/mandamases/manos fuertes les entreguen lo que tienen en los cajones…
…y tengan que volver a repetir la jugada.

Saludos,
(*)los volúmenes de negociación de estos tres días (en los que el Ibex ha subido 7,2%) han sido MUY importantes, más del doble que la semana anterior de fuertes bajadas, y aumentando la distribución a más a más conforme subimos...
...uno o dos días más, y, seguro, que ya se habrán vaciado algunos cajones.

domingo, 17 de julio de 2011

AFDR 16julio11 del Ibex35 – Parte general:mercados

A///Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (5 de 7).

Es increíble cómo a la inmensa mayoría de los ATs tradicionales les pilló la subida previa anterior con el pié cambiado. Y, en términos generales, sólo han reaccionado a la actual bajada cuando ya estaba confirmada (por cierto, lo mismo les ha ocurrido en la bajada a los AFs tradicionales).
Pero la realidad ha sido la que ha sido.
Luego, a toro pasado, se ponen a darnos lecciones de que los gráficos esto y aquello. Incluso peor, una vez justificado el giro alcista, va el mercado y se revuelve a la baja con furor.
Lástima que ni siquiera en momentos tan claros como los vividos estos días, los ultras del AT (y del AF tradicional) den su brazo a torcer.
En estos tiempos lo más sensato es ampliar la visión con otros análisis serios y profesionales de personas de nuestra confianza.
Como hacen la cuasi totalidad de mis ATs de confianza, quienes han sido capaces de reaccionar con rapidez a los erráticos movimientos del mercado.

Y si pensamos en los pasos siguientes, vemos disparidad de opiniones, aunque la mayoría espera una reacción técnica alcista, para volver a continuación por la senda bajista. Muy pocos son los que esperan que la tendencia a corto/medio plazo tenga visos alcistas. Quizás el mercado, justamente, vaya a hacer lo contrario.

Donde hay más diversidad es en la previsión sobre la evolución a medio/largo plazo, en la que predomina la neutralidad.
Todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo. Aunque cada vez leo más analistas con ese parecer.



*2*Con el ataque a Portugal, y los nervios sobre Italia, los amigos AFFs se volvieron transitoriamente neutrales a corto plazo por los problemas europeos.

Pero esperan una reacción alcista más pronto que tarde.
Para ellos la economía global sigue creciendo, y la realidad es que las empresas diversificadas internacionalmente NO están sufriendo las penalidades que están atravesando los sectores públicos.
El único PERO que ponen es el que señaló su gurú Charles Biderman: que las empresas están recompando sus propias acciones para autocartera, pero los insiders no está haciendo lo mismo.
En ambos casos creen que hay liquidez suficiente expectante … y cada día que pase más claro estará que los activos de las corporaciones empresariales con diversificación internacional y capacidad intrínseca de generar beneficios son actualmente la mejor alternativa de inversión.

A ello debemos añadir que la liquidez de las empresas está siendo cada día más utilizada ya sea para operaciones corporativas de M&A, ya sea para recomprar acciones propias (a un ritmo conjunto que se calcula de unos $4.000M diarios en el primer semestre del año).
No niegan el grave peligro evidente que tenemos (ver mi colaboración anterior “Peligro de “double dip” financiero” en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/06/peligro-de-double-dip-financiero.html) por la potencial disminución de los recursos financieros debida a una Política Monetaria menos permisiva.
Y que ello podría significar una importante disminución del carry trade y un menor apetito por el riesgo en las inversiones, lo que podrá favorecer a los activos de renta variable de aquellas corporaciones empresariales capaces de generar rendimientos operativos, especialmente si, además, son solventes e internacionalmente diversificadas, y que actualmente están muy infravalorados, especialmente si se les compara con otros activos alternativos financieros (los activos soberanos, con mínima rentabilidad real) y no financieros.

Pero observan con optimismo que es una realidad que las corporaciones empresariales ganan y tienen un volumen de liquidez extraordinario en términos históricos, y ello hace posible un incremento notable de operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A).
Además de las corporaciones empresariales, las familias y fondos soberanos tienen un fuerte predominio de activos con gran liquidez a corto plazo, y esas históricas masas de liquidez disponible podrían compensar el peligro derivado de una Política Monetaria menos permisiva antes señalado.

En el medio/largo plazo ven como muy alcista la próxima evolución económica global, que, es cierto, sigue siendo positiva, incluso superior a su media histórica, a pesar de todas las apariencias derrotistas que nos inundan mediáticamente.
Sin olvidar que creen que el endurecimiento de las Políticas Monetaria y/o Fiscal podría potenciar un trasvase importante de fondos hacia los sectores privados empresariales y sus activos de renta variable .


B///Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1* El ratio de ventas de los insiders ha subido ligeramente a 4,5 desde el 4,3 de la semana anterior. Recuerden que este es el dato de media de 8 semanas que es el que siempre usamos. El ratio semanal marca 6,5. Esto nos muestra a los insiders vendedores aún con claridad, tal y como nos advertía Biderman.
Les recuerdo que personalmente no doy tanto valor a los ratios vendedores de los insiders pues pueden estar vendiendo por 1.001 razones, y no necesariamente porque quieran vender renta variable. En el caso de ellos sólo me interesa cuando venden poco, pues en ése caso sólo puede haber un motivo: prefieren retrasar el gasto o la inversión privada, o por lo menos, obtener el dinero para ello de otra manera antes que vender acciones.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de las INSTITUCIONES pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.

Está ocurriendo algo SORPRENDENTE: yo NUNCA había vivido una bajada de casi el 10% de las cotizaciones sin la participación activa de las instituciones.
A mí personalmente es la primera vez que me ha ocurrido.
Y no hablo por hablar.
Es un tema que sigo día a día, y contrasto con otras fuentes.
Y la opinión generalizada es que algo raro está pasando.
Está claro que no son ellos los que venden.
Los datos son los datos, y ellos nos dicen que, hasta el jueves, en ningún momento de la corrección han estado bajistas con saldo neto vendedor.
Sólo al cierre del jueves el saldo neto comprador se había reducido mucho y ya era muy pequeño rozando la neutralidad.


*3*Respecto a las gacelas, la encuesta semanal de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado), el dato de la semana anterior dio el mayor número de alcistas desde mediados de abril, no es buen dato. Número de bajistas menor desde enero... peor aún...
La media de ocho semanas de alcistas queda en 32% y no activa finalmente la señal de compra.
Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29. Hemos estado casi pegados de nuevo, pero no llegó a tocar.


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (Commodity Trading Advisors), también denominados "market advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases.

Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar TODOS los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera, etc)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el Bullish Consensus de Market Vane nos indica que los CTAs han aumentado su optimismo hasta el 62%, desde el 54% de la semana anterior, ojo por tanto porque esto nos indicaría a las manos fuertes con ganas de comprar.
Como saben, el verdadero indicador es la media de cuatro semanas. Por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista, que va menguando a medida que se aleja de ese nivel. Este indicador es uno de los más efectivos que existen para anticipar las tendencias bajistas cuando la media de 4 semanas baja de 50.
OJO, esto es muy importante, porque ello nos indica dos cosas: por un lado, las verdaderas manos fuertes no están alcistas porque dudan de los problemas actuales … PERO que quede claro que NO han estado bajistas en ningún momento en los dos pasados meses en los que las cotizaciones han sido tan castigadas.


*5*Y en lo que respecta concretamente a la negociación del Ibex35, creo interesante destacar que el volumen medio diario de negociación de nuestros tres mosqueteros (que suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española) ha sido alto la última semana (superior a su media histórica).


*6*Antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
Como he venido repitiendo semana tras semana, la realidad es que las manos fuertes nunca han estado convencidas de la bajada de las cotizaciones de los dos pasados meses, ya que en ningún momento elevaron su saldo vivo de acciones prestadas en “los tres mosqueteros”.
Así, al cierre del viernes:
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido hasta los 696,7M de acciones, equivalente al 8,25% del capital (EXTRAORDINARIAMENTE por debajo de su actualizada media histórica del 10,6%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido hasta los 420,6M de acciones, equivalente al 9,2% del capital (por debajo de su actualizada media histórica del 10,1%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha subido hasta los 868,3M de acciones. Pero en este caso ha influido las operaciones de lavandería.



C///Resumiendo:

*1*Como hemos dicho en la conclusión de mi colaboración anterior referente a los datos y fundamentales, estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.

ADEMÁS

*2*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento que NUNCA se ha producido en la Historia bursátil que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los leones/manos fuertes/mandamases.
Y en esas estamos: a pesar de las bajadas, NI LAS INSTITUCIONES, NI LOS CTAs, NI LAS VENTAS A CREDITO INDICAN QUE LAS MANOS FUERTES ESTEN BAJISTAS… es evidente que NO son ellos los han forzado la bajada con ventas masivas.
Yo NO me creo que pueda ser posible tanto bajonazo sin la colaboración de los leones …. SALVO QUE sean ellos los que están forzando la bajada para acumular.
ES LA UNICA EXPLICACIÓN POSIBLE
.



Buenas noches, y que tengan un feliz domingo