martes, 31 de mayo de 2011

Comentario 31mayo11

Tienes razón, estimado Kike que no actualizo permanentemente la situación de las carteras.
Pero creo que lo hago más de lo que otros analistas se atreven a hacerlo públicamente.


En efecto, como bien dices, la semana pasada estuve con una exposición bursátil neta de sólo el 25% (es decir, el total de las inversiones -pero con una cobertura del 50%-, y sin posiciones).


Pero la actualización del fin de semana fue muy contundente.
Y así lo expuse en ambas colaboraciones
:

*en los párrafos finales de la colaboración AFDR 29mayo11 del Ibex35 – Parte general:datos (http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/afdr-29mayo11-del-ibex35-parte.html), donde específicamente digo: “Como ya dijimos la pasada semana, la pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos dice que tras la consolidación bajista de más del 6% vivida durante tres semanas, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.
Si a ello podemos añadir que durante toda la semana (como hemos seguido muy de cerca) hemos estado en el filo de la navaja, pero habiendo actuado como sólido soporte el “nivel yuyu”, nos toca ahora, como mínimo, un rebote, que tiene probabilidades serias de convertirse en algo más”

*en el resumen final de la colaboración AFDR 29mayo11 del Ibex35 – Parte general:mercados (http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/afdr-29mayo11-del-ibex35-parte_29.html), donde específicamente digo “*3*La pauta histórica que les comenté las pasadas semanas ha sido reforzada por la sólida actuación de firme soporte del llamado “nivel yuyu”, tras toda una semana (como hemos seguido muy de cerca) en la que hemos estado en el filo de la navaja. Por ello creo que nos toca ahora, como mínimo, un rebote, que tiene probabilidades serias de convertirse en algo más”



Consecuentemente, el lunes actué en consecuencia, y eliminé la cobertura de las inversiones, aumentando mi exposición bursátil al 50%.
No creí conveniente todavía tomar posiciones
.



En el día de hoy me he resistido a aumentar mi exposición bursátil.
Antes de dar el paso he querido asegurarme que la reacción alcista no es simplemente un rebote.
Y eso lo sabremos mejor mañana (y se confirmará el viernes, tras el dato del empleo “useño”).



Resumiendo, como bien te ha comentado el amigo Jordi, mi gestión es ACTIVA, basándome mucho en la parte dinámica de mi AFDR, y, también con la ayuda de los amigos de otros análisis.

*Normalmente la gestión activa es con las posiciones (repito: exposición bursátil a corto plazo; 50% del patrimonio).
*Pero cuando estamos en una situación tan al límite como hemos estado los días pasados (y, según David, vamos a volver a estar), no debemos apostar contra el riesgo evidente.
*Y por ello, la gestión activa incluye a las inversiones (repito: exposición bursátil a medio/largo plazo; 50% del patrimonio).

Buenas noches,
PD-Disculpe no haber comentado antes (lo intenté en un comentario, pero no quedó claro, y lo eliminé), pero es que hoy ha sido un día no bursátilmente “yodido”

lunes, 30 de mayo de 2011

Timing - Mayo y Junio con SAN y BBVA

La caida que arrojaría a partir de hoy lunes o martes el DJ (hasta los 11.740) y el SP500 (1.260) de aproximadamente un -5% se verá reflejada en el IBEX en un 9800. ¿Para cuando?. Es posible que del 9 al 14 de junio (creo que antes tocaremos en SAN los casi 8´2 €). De ahi podriamos irnos hacia abajo a los 9500. ¿Y después a 9200 (donde hay un gap) y 9000? Como ser posible, lo es, pero en 9800 y en 9500 ya estaría bien comprar, ya.


Esto, en el BBVA se traduce en la compra a 7´4 €. En el SANTANDER a 7´5 € o a 7´1-6´8 si continuara la bajada a 9200-8900. Siempre que SAN no baje de 6´8 € me atrevería a pronosticar que lo veremos a 10´5 - 11´1 € en el periodo del 6 de octubre al 22 de diciembre.


La buena noticia actualmente es que de momento ha rebotado donde debía y ha fallado en el tercer intento de romper el soporte... blablabla, lo que en todos los medios dicen y no aporto nada nuevo. Pues allá va el brebaje:

En el grafico vemos que sobre el 9-14 de junio, en caso de que SANTANDER rompa por debajo del canal, se iría a esos 7 €. Yo he puesto orden en 7´5 €, y 7 € por si acaso, segun la evolución. Yo apuesto por ser bajista.


Pero cobra más fuerza la segunda opción. Que rompa el canal por arriba y se vaya a los 9´2 €. Me guio por el Fibonacci que vemos en azul y el que saco de la directriz en verde, los cuales coinciden. ¿Para cuando?. Las fechas hablan de 8 de julio y 28 de julio. En caso de fallo, no dudo que se irá a los 7 €.



Recomendación: Cargad la escopeta de dos cartuchos y dadle al SANTANDER en los dos objetivos.

Comentarios 30mayo11

Hoy es un día sin gran valor bursátil.
Al ser festivo en USA y GB, los volúmenes de negociación son muy bajos en los mercados europeos.
Por ello, muy bien podrían terminar en tablas.


Los mercados de activos soberanos, que en principio deberían ser menos influenciados por dichas festividades, también tienen un volumen menor, aunque los nervios de la situación griega están afectando al bono español (cuyo yield está subiendo 5pb, a pesar de la bajada del IPC en 3pb).

Pero estos mercados de activos soberanos están beneficiándose de un factor cualitativo que está extendiéndose: cada vez hay más economistas que creen que la inflación está tocando techo.
Las medidas de Política Monetaria se han endurecido globalmente con la menor masa monetaria de los países desarrollados, y el mayor coste del dinero en los emergentes.

Si ello fuera así, posiblemente los activos soberanos no tengan que bajar (elevando su yield nominal), lo que facilitaría el progresivo estrechamiento del aberrante diferencial entre el earnings yield y el yield de dichos activos actualmente en vigor.
En cuyo caso, cada vez será más evidente la infravaloración intrínseca de las corporaciones empresariales diversificadas internacionalmente.



Les aporto una opinión de un gestor al que reconozco gran valía.
El otrora jefe de inversiones y estrategia de Merrill Lynch/BankofAmerica, Richard Bernstein, se dedica ahora a asesorar grandes clientes por su cuenta.
Bernstein es conocido por no dejarse llevar por la corriente, por la masa, ni por las modas, y basa sus inversiones en un enfoque de valor (por AFDR) y fundamentales macroeconómicos.
Apuesta a que:
*En USA las compañías pequeñas (small caps) se comportarán mejor que las grandes compañías, ya que no tienen exposición directa a emergentes y son compañías con tasas de crecimiento esperadas mayores.
*Por el contrario, las grandes compañías europeas están más baratas que las americanas.
Europa tiene crisis en la deuda de los gobiernos, pero los balances de las empresas multinacionales están limpios y las bolsas continentales tienen recorrido alcista.

Saludos,

Continuidad? Elecciones anticipadas?? Coalición??? (2)

Desgraciadamente, de la triple alternativa que planteaba en mi colaboración “Continuidad? Elecciones anticipadas?? Coalición???” (ver en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/continuidad-elecciones-anticipadas.html) la panda que nos des-gobierna económicamente ha elegido una cuarta no expuesta: el golpe interno ... peor aún de lo que habíamos imaginado… (*)


El amigo Roberto Centeno, en su artículo "Sr. Rajoy, ha arrrasado y ya no puede seguir de perfil" (ver en http://www.cotizalia.com/disparate-economico/2011/rajoy-arrrasado-puede-seguir-perfil-20110530-5503.html) lo expresa más claramente:
En contra de la voluntad del pueblo español, abrumadoramente expresada en las urnas, Rubalcaba, que como jefe de la policía y los servicios de seguridad –es a quien más temen, diría amenazadoramente Blanco, tras la farsa de debate- ha dado un golpe de mano y se ha hecho con el poder, ha decidido ignorarla y prorrogar nuestra agonía durante diez meses más.
Una nueva tropelía para coronar los desastrosos siete años de gobierno, pero que esta vez pagarán muy cara, porque la situación económica solo puede empeorar y las medidas a tomar llevarán al empobrecimiento o incluso a la miseria a millones de familias adicionales
…”

No hacen falta más palabras para describir lo que ha acontecido.
Desgraciadamente así lo creo yo también.
Ojalá me equivoque
.


(*)Demoledor al respecto el artículo (“La economía según Rubalcaba: ser el “perro del hortelano”) del estimado icadista Alberto Artero (que pueden leer en http://www.cotizalia.com/valor-anadido/2011/economia-segun-rubalcaba-perro-hortelano-20110530-5501.html), del que destaco: “Tres serán los efectos de su acción: dividir en vez de unir, en contra de nuestro interés como nación; prudencia en la gestión autonómica y local del PP frente a la determinación necesaria, para no dar pistas al enemigo; debate de ideas por encima de la plasmación de soluciones mientras la arena del reloj baja inexorablemente. España dormida en el alero del caos. Planking nacional.”



Esto es lo que les acaba ocurriendo a los que juegan con fuego:
GREECE: Shocking New Bailout Conditions Mean The End Of National Sovereignty
http://www.businessinsider.com/greek-bailout-will-require-loss-of-sovereignty-2011-5




Como siempre digo cuando analizo los datos mensuales de la Balanza de Pagos (fijándome especialmente en el dato de las necesidades de financiación externa)...
Si un país no quiere depender de “los mercados”, no debería entrar en la dinámica de la deuda pero si entra, acabará por depender de ellos.
Si se recurre a la financiación de terceros, especialmente de extranjeros, entonces se debe estar preparado para que igual que compren, vendan y que igual que en un momento dado confían, en otro desconfían.
O más rústicamente, hay que estar a las duras y a las maduras.
Como país que necesita financiación y que compite por ella con otros muchos emisores públicos y privados, nos interesa que los que están arriesgando su dinero en nosotros sigan confiando.

domingo, 29 de mayo de 2011

AFDR 29mayo11 del Ibex35 – Parte general:mercados

Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:


*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (4 de 7).
Donde hay más diversidad es la previsión sobre la evolución a medio plazo, predominando la neutralidad.
Lo curioso es que todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.



*2*Al finalizar la pasada semana, los amigos AFFs mantienen su opinión alcista.
El nivel de las operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A) les animan en su optimismo.
El único nubarrón podría ser la política monetaria/bancaria que realice la Fed al acabar el QE2 para disminuir la alta liquidez existente en el sistema financiero (que en gran parte no se ha transmitido al sistema económico).
Pero ven como muy alcista que ello podría significar el repunte de los yields de los activos soberanos (es decir, bajada de los propios activos), lo que podría generar un trasvase importante de fondos hacia los activos de renta variable solventes e internacionalmente diversificados, que actualmente están infravalorados.




Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Respecto a los insiders, como muy bien nos indica el amigo y paisano Cárpatos todos los viernes (ver http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=4&id=113921), el ratio semanal (más volátil, lo que le hace menos valioso) ha bajado al nivel 3,5 desde el nivel 5 de la semana pasada (no olvidemos que 2,5 es considerado el nivel neutral). El ratio de media de 8 semanas ha disminuido marginalmente a 4,8 desde el 4,9 que tuvo las semanas anetriores, lo que nos muestra a los insiders claramente vendedores, aunque su intensidad bajista está disminuyendo.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de los partícipes institucionales pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.
Pues bien, las instituciones siguen con pocos cambios y muy igualadas tanto sus compras como sus ventas, aunque su saldo neto ha pasado a ligeramente bajista los últimos días.
Como vengo diciendo insistentemente, considero que es cuasi imposible que se produzca el bajón del que tanto se lee en los media este fin de semana si las instituciones no están por la labor participando activa y decididamente.


*3*Respecto a las gacelas, la encuesta de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado) nos indica que la última semana volvieron a descender los alcistas (que bajan a 26,7% desde el 30,8% de la semana anterior) y volvieron a aumentar los bajistas (que suben a 41,3% desde el 35,5% anterior), habiendo aumentado el saldo neto bajista (lo que es un claro indicio alcista) hasta el 14,6% desde el 4,7% de la anterior semana.

Además, el nivel medio de 8 semanas de gacelas alcistas (36%) es el mínimo desde septiembre del 2.010, lo que, a sensu contrario, también es un indicio alcista.
Interesante lo que nos dice el amigo Cárpatos: “Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra clara de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada (de la media de ocho semanas) por debajo de 29%. Todavía falta, pero estamos acercándonos poco a poco (de hecho la media de las últimas dos semanas ya es inferior a ese nivel).


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (los también denominados "market makers advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases).
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar todos los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
“1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...”

Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs (han reducido su optimismo hasta el nivel 58% (recuerden que su nivel de neutralidad es el nivel 50%), aunque su media mensual ha subido al 63% (por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista), lo que sigue siendo un claro indicio alcista.


*5*Y en lo que respecta concretamente a nuestro Ibex35, creo interesante destacar que:
.)el volumen medio diario de negociación sigue siendo superior a la media (y eso que ahora podemos decir que ya no hay influencia de lavandería), para SAN y TEF, aunque no tanto para el BBVA (los “tres mosqueteros” ellos solos suponen >50% de la negociación total de la Bolsa española).
.)antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes siguen desconfiando de las actuales bajadas, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas siguen bajando en “los tres mosqueteros”.
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido en 31,8M, bajando hasta sólo 793,53M de acciones, equivalente al 9,4% del capital (MUY por debajo de su media histórica del 11,5%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido en 140,82M, bajando hasta los 621,46M de acciones, equivalente al 13,6% del capital (todavía superior a su media histórica del 11%, aunque es posible que todavía haya operaciones de lavandería que están apostando al mejor precio de recompra),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha descendido en 7,33M, bajando hasta los 464,54M de acciones, equivalente al 10,2% del capital (debajo de su media histórica del 10,5%),



Resumiendo
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles,
*1*Sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento sin precedentes que tuviéramos un giro bajista sin la participación activa de los inversores institucionales, y sin la previsión de los CTAs.
*2*Estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.
*3*La pauta histórica que les comenté las pasadas semanas ha sido reforzada por la sólida actuación de firme soporte del llamado “nivel yuyu”, tras toda una semana (como hemos seguido muy de cerca) en la que hemos estado en el filo de la navaja.

Por ello creo que nos toca ahora, como mínimo, un rebote, que tiene probabilidades serias de convertirse en algo más (con el permiso de la panda que nos des-gobierna económicamente, y de los políticos de la des-UME).

Bunas noches, y que haya suerte esta semana,

AFDR 29mayo11 del Ibex35 – Parte general:datos

Vamos primero a exponer los números fríos.


1.-El yield de los activos soberanos ha vuelto a disminuir esta semana de manera generalizada (con la consecuente subida de los precios de los mismos):
.) En efecto, el yield nominal del bono español, ha descendido 18pb durante la semana (casi el 3,3%), disminuyendo a 226pb su prima de riesgo o diferencial nominal respecto al bund alemán.
En términos reales el yield se ha bajado hasta el 1,464% (recordemos que el IPC español alcanza el 3,8% del IPC español), es decir, más del 40% inferior a su media histórica,
.) el yield nominal del bund alemán ha bajado 8pb, reduciéndose al 0,576% real, es decir, más 70% inferior a su media histórica, e inferior también al yield de los bonos deflactados alemanes (una aberración sin sentido),
.) y el yield nominal del bond “useño” (3,06%) también ha bajado 10pb, reduciéndose hasta un rendimiento NEGATIVO (-0,136%) en términos reales, al haber subido el último IPC conocido al 3,2% anual.
Algo histórico y absurdo que muestra claramente cómo se ha inflado la burbuja de precios de los activos soberanos “useños”, solo explicable por las compras masivas de la Fed y sus QE IyII.

Como pueden observar, en todos los casos el yield real de los activos soberanos es MUY inferior a su media histórica (incluso negativo en el caso de los “useños”), que se contempla con preocupación como señal de una súper burbuja a punto de explotar, y que claramente indica que más pronto que tarde habrá un alza de los intereses nominales (salvo que descienda la inflación), sin que ello deba entenderse como problema alguno para los activos de renta variable.
Subida que será vía el incremento oficial del precio del factor capital –como ha empezado a hacer el BCE-, o vía el incremento real de dicho precio al tensionarse los mercados cuando la Fed cierre las medidas de inyección monetaria llamadas QE I y II.
Lo que se publique utilizando la subida del yield de los activos soberanos como excusa para justificar un potencial bajonazo de los mercados de renta variable no tiene sentido alguno.
Aunque es cierto que a corto plazo, dicha subida puede ocasionar tensiones bajistas transitorias de importancia en los mercados de renta variable, no es menos cierto que también puede ser una causa para un transvase masivo de fondos desde los activos soberanos (la subida del yield significa bajada de los precios) hacia activos de renta variable sólidos, solventes y diversificados internacionalmente, que en la actualidad están infravalorados intrínsecamente.



2.-Debido a la dicha común evolución, el yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 ha descendido el 3,25% esta semana hasta el 5,091%.
En términos reales, dicho yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (1,244%) es menos de la mitad de su media histórica.



3.-Al cierre del viernes, con un consenso que mantiene inalterable en el 2% el crecimiento del core BPA11 de los integrantes del Ibex35 (personalmente lo he aumentado al 3%, pues considero que el sector bancario del Ibex35 mejorará un 8%), los hechos nos dicen que estamos en un nivel de cotización que significa un PER11 de 9,523 veces dicho BPA11 (recordemos que la media histórica asciende a 14,1 veces, es decir, 48,1% más).


Ello significa que:
.)el earnings yield del Ibex 35 alcanza el 10,5% nominal (!!!),
.)equivalente a un earnings yield real del 6,456% (!!!),
.)es decir, con diferencial (prima de riesgo) de yield real para con el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 de 499,2pb (!!!), es decir, un 109,7% superior a la diferencia media histórica de ambos yields reales (que es 238pb).



Pueden Vds. claramente observar la aberrante disparidad existente en los mercados, a la que hemos aludido para afirmar que el mercado de activos de renta variable está excesivamente infravalorado (sus fundamentales le dan un recorrido potencial alcista del 48,1% si se tienen en cuenta sus propias medias históricas) pero lo está aún mucho más en términos relativos al compararlo con el mercado de activos soberanos (si se miden los fundamentales en términos relativos, el recorrido potencial alcista aumenta hasta el 109,7%).

Ello permite afirmar que una caída de los activos soberanos NO tienen por qué necesariamente perjudicar a los activos de renta variable infravalorados intrínsecamente (que llegan a tener un earnings yield que multiplica el yield de los activos soberanos).

Al contrario, puede incluso beneficiarle si se produce el potencial trasvase de recursos entre los dos mercados (como prevén los AFFs) al tener en cuenta que hay un margen importante entre la infravaloración relativa derivada del diferencial entre el earnings yield y el yield de los activos soberanos, muy superior a la infravaloración intrínseca de los activos considerados en sí mismos.




Consecuentemente, al combinar ambos factores, el crecimiento semanal (0,34%) de las cotizaciones de los activos de renta variable, ha sido muy inferior a la subida de precio de los activos soberanos, significando que el earnings yield ha disminuido mucho menos de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35.
Como consecuencia de ello, las bandas AFDR han tenido una evolución creciente esta semana, obteniéndose estos nuevos niveles claves AFDR:
.)el 10.173,7 para evitar caer en la banda pesimista de las fases recesivo/depresiva (es decir, al cierre del viernes, seguimos a menos del 1% de ese fatídico nivel, como hemos analizado durante toda la semana),
.)el 10.949,0 (a 6,7% del cierre del viernes) para abandonar la banda conservadora de las fases recesivo/depresiva en la que estamos inmersos desde junio 2009, cosa que hace ya semanas/meses consiguieron los otros mercados importantes europeos/”useños de renta variable.
Sigo creyendo que dicho nivel debería ser el objetivo a corto plazo para el Ibex35,
.)y el 11.852,3 (a un lejano 15,5% del cierre del viernes), es el nuevo nivel objetivo del Ibex35 a medio/largo plazo, que significaría el pase a la banda conservadora de las fases neutras tradicionales históricas, en la que todavía se encuentran algunos índices europeos y ”useños” de aquellos países más adelantados en la recuperación económica.




Como ya dijimos la pasada semana, la pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos dice que tras la consolidación bajista de más del 6% vivida durante tres semanas, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.
Si a ello podemos añadir que durante toda la semana (como hemos seguido muy de cerca) hemos estado en el filo de la navaja, pero habiendo actuado como sólido soporte el “nivel yuyu”, nos toca ahora, como mínimo, un rebote, que tiene probabilidades serias de convertirse en algo más (con el permiso de la panda que nos des-gobierna económicamente, y de los políticos de la des-UME).

jueves, 26 de mayo de 2011

Comentario 27mayo11

Un día más (y ya son cuatro) han subido los precios de los activos soberanos (con el correspondiente descenso de su yield):
.)concretamente, el yield del bono español ha descendido otro 0,93% durante la jornada (acumulando un descenso del 3,45% en lo que va de semana),
.)y el yield del activo soberano ponderado para las entidades del Ibex35 ha descendido otro 0,97% (acumulando un descenso del 3,39% en los cuatro días de la semana).

Por el contrario, las cotizaciones del Ibex35 prácticamente no se han movido (ha pasado de 10.226,6 a 10.203,2), elevando el earnings yield el 0,23% en estos cuatro días.


Esta actuación tan dispar nos muestra que la banda AFDR es fuertemente creciente.
Y, consecuentemente, el “nivel yuyu” que no debemos traspasar para no hundirnos en la fase recesivo-depresiva, se ha desplazado hacia arriba.
Concretamente, hasta el nivel 10.180,8
(es decir, a poco más del 0,2% de diferencia para con el cierre de hoy).


Les recuerdo lo que les dije el fin de semana:
La pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos sigue diciendo que tras esta consolidación bajista de más del 6% de las últimas tres semanas, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.”

Y a ello debemos apostar.
Aunque realmente podemos decir que estamos en el filo de la navaja (desde luego, si los leones han tenido la intención de asustarnos, lo han conseguido), aunque … donde hay vida hay esperanza (o, como decíamos ayer, hasta el rabo, todo es toro).


Lo que sí está claro es que, si a pesar de la defensa numantina que se está haciendo en este soporte tan importante para el AFDR, el soporte cae, y el “nivel yuyu” es atravesado, es nuestra obligación actuar en consecuencia, eliminando la exposición bursátil.
En caso de no hacerlo, no nos auto-engañarnos … ya sabemos a lo que nos exponemos. Como decía Newton, podemos calcular la dimensión de la Tierra, pero nunca podremos medir la dimensión del pánico.


Yo añadiría sólo una cosa: si el soporte hace honor a su nombre, y muestra su categoría de SOPORTE, creo que, por fín, se habrán dado las condiciones necesarias para conseguir un despegue apropiado para alcanzar el objetivo que denominamos a corto plazo en las actualizaciones semanales (y que, con el desarrollo de la banda, coincidirá (como ya casi lo hizo otra vez antes) con ese objetivo 11.5xx que tanto nos recuerda el amigo Jordi y su ATD.

Que haya suerte, hasta el domingo,

Comentario 26mayo11

(((antes que nada, mis disculpas ... creí haber puesto esta colaboración anoche)))


URGENTE!!!

Los pasados tres días ha acontecido una subida importante de los activos soberanos (con el correspondiente descenso de su yield):
.)concretamente, el yield del bono español ha descendido el 2,55%,
.)y el yield del activo soberano ponderado para las entidades del Ibex35 ha descendido el 2,44%.

Por el contrario, las cotizaciones del Ibex35 prácticamente no se han movido (ha pasado de 10.226,6 a 10.217,4).

Ello significa que la banda AFDR es creciente.
Y, consecuentemente, el “nivel yuyu” que no debemos traspasar para no hundirnos en la fase recesivo-depresiva, se ha desplazado hacia arriba, hasta el nivel 10.132,9
(es decir, a menos del 1% de diferencia para con el cierre de ayer).

Les recuerdo lo que les dije el fin de semana:
“La pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos sigue diciendo que tras esta consolidación bajista de más del 6% de las últimas tres semanas, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.”
Ello es lo que, aparentemente, estamos haciendo.
Y a ello debemos apostar.
Ahora ya tienen el nuevo nivel donde debemos poner un stop ineludible
.

Veremos,




Artículos económicos recomendados del día 26mayo11
*La locura del endeudamiento de los últimos diez años ,losa para España a muy largo plazo, ... cerca del 300% del PIB
de Antonio Pérez Aragón
http://nuestromundoysusdesafios.blogspot.com/2011/05/la-locura-del-endeudamiento-de-los.html
+
http://nuestromundoysusdesafios.blogspot.com/2011/05/la-locura-del-endeudamiento-de-los_24.html




Ayer escribí "Incluso TEF, quien aparentemente tiene un saldo vivo excesivo de acciones en préstamo, me dicen que tiene dos partidas que vencen ayer (confirmada) y hoy, que harán que el saldo vivo baje a niveles medios históricos" ... la segunda operación que menciono también está confirmada. Ayer cerró con un saldo vivo de 694,3M de acciones en préstamo (equivalente al 15,2% del capital, que todavía sigue siendo un nivel superior a la media histórica).

Por cierto, no se dejen engañar por los vaivienes de las cotizaciones.
Seguimos con la misma tendencia creciente a la expuesta al inicio.
De hecho, el yield del bono español sigue su curso descendente en el día de hoy (-6pb a las 13:33).

Saludos,




Curiosidad:
Precio del aseguramiento de impago:
POP > SAB > Bankia > Reino de España > BBVA > SAN

A pesar de la reciente caída de las cotizaciones, seguimos con la misma tendencia creciente a la expuesta al inicio.
De hecho, el yield del bono español sigue su curso descendente en el día de hoy (-9pb a las 15:38).

Saludos,




No queramos ser tan listos como para enseñar a Don Mercado lo que tiene que hacer...
puede costarnos muy caro.
Si nuestro sistema nos dice que estamos atravesando el "nivel yuyu", hay que ser consecuente...

...pero hasta el rabo, todo es toro.




Pues nada... que sigue siendo toro.
Increíble que con todo y todos en contra, aguante el soporte.

Como mañana no estaré online, voy a hacer los cálculos necesarios para poder actualizar el "nivel yuyu" para mañana (donde, por supuesto, ponderé el correspondiente stop fijo), y lo publicaré esta misma noche, o mañana antes de salir (antes de la apertura).
Hasta luego,




Importante destacar que, una vez pasado el efecto lavandería, el saldo vivo de acciones en préstamo de SAN ha descendido a niveles anormalmente bajos (concretamente hoy ha cerrado en 795M de acciones, equivalente a sólo 9,4% de su capital).

¿Será que las manos fuertes son tan tontas que no saben lo que es vox populi, que se viene un bajón de órdago?

miércoles, 25 de mayo de 2011

Comentarios 25mayo11

Malas noticias me dieron ayer tarde
***Me han recordado algo que el amigo Cárpatos nos expuso ayer: el Bullish Consensus de Market Vane de la semana pasada publicado ayer mostraba claramente que los acontecimientos de la deuda periférica europea (y, quizás, como empiezan ya algunos a decir claramente, también la “useña”) están afectando a los CTAs pues su índice bajó de 64% al 58% (les recuerdo que la neutralidad se encuentra en el nivel 50%, mientras que a partir del 67% significa fuerte sentimiento alcista).
Como es natural, la media de 4 semanas (que es el indicador más significativo al minimizar las influencias coyunturales) sigue en 63%, un nivel nada bajista.

***Por otro lado, uno de mis dos amigos AFFs me dice que se pone bajista a corto plazo, aunque sigue alcista para el medio/largo plazo.
Teme que se produzca un paréntesis negro de importancia por culpa de la deuda pública europea… y useña.

***En tercer lugar, me confirman que, al cierre de ayer, los inversores institucionales (que suponen el 70% del volumen de negociación de las Bolsas) se pasaron a bajistas netos.
No en gran medida, pero bajistas.


Yo reconozco que me esperaba un poco más de fuerza alcista en la corrección alcista de ayer.
Aunque también hay otra manera de ver las cosas
: como bien dice el amigo gnomo de Sotogrrrande, es impresionante que con los GRAVÍSIMOS problemas de deuda pública y nula velocidad de circulación del dinero, que tenemos encima de la mesa, sigan llegando recursos al mercado “spanish” de activos de renta variable”.
Especialmente es muy importante poder comprobar que los leones no se atreven a apostar posiciones bajistas fuertes contra “los mosqueteros” españoles.
Incluso TEF, quien aparentemente tiene un saldo vivo excesivo de acciones en préstamo, me dicen que tiene dos partidas que vencen ayer (confirmada) y hoy, que harán que el saldo vivo baje a niveles medios históricos.


Finalmente recordar a todos que hasta ahora la fulgurante subida del €uro ha perjudicado las cuentas de las corporaciones internacionales domiciliadas socialmente en España.
Al tener filiales especialmente países relacionados con el “área US” (aunque algunas de sus divisas brillan con luz propia), los ingresos y resultados eran menores al traducirlos a €uros (lo contrario delo que les ha ocurrido a las multinacionales “useñas” y sus brillantes P&Ls.
Consecuentemente, la bajada del €uro no tiene por qué perjudicar a las cuentas de las corporaciones empresariales con dicha valuta.


Mucho me temo que hoy es muy posible que vuelva a menor exposición bursátil neta.
Veremos,




Tal y como me temía, al atravesar de vuelta el nivel 10065, he vuelto a reducir mi exposición bursátil neta al 25% (es decir, No hay posiciones, y las inversiones tienen una cobertura básica del 50%).

Es evidente que existir existe el peligro de una exposición bursátil neta del 0% ... pero espero que el nivel de soporte de la banda aguante el chaparrón, evitando caer en la banda pesimista de la fase recesivo/depresiva.
No es justo que España traspase el umbral hacia lo desconocido.
Pero tantas injusticias vemos en esta vida.
Lo que ciertamente da más rabia, son aquellas contra natura cometidas por los des-alamados iluminados que han llevado a España, sus Españitas, y sus ciudadanos a una situación como ésta.
Pero ellos ya han recibido su merecido por parte de los ciudadanos.
Ahora deberíamos todos mirar hacia adelante.

Saludos,




Me critican que no me adapte a la realidad.
Que la realidad es bajista.
Y con esa realidad no hago ningún favor a nadie escribiendo que tengo exposición bursátil positiva
.

No me parece muy justo tal análisis crítico:
Aunque todos pueden observar de que sigo afirmando que existe una aberrante infravaloración de las acciones de las corporaciones internacionales (desgraciadamente para ellas) domiciliadas en España, ello no me ha frenado nunca (y así lo he ido expresando en las sucesivas colaboraciones) en mi gestión activa a ir reduciendo mi exposición bursátil cuando el AFDR (y las opiniones de mis amigos ATs) me lo han ido aconsejando
.
Ya eliminé totalmente las posiciones (incluso antes que el amigo, y gran experto AT, Cárpatos se pasara al bando bajista).
Y he ido elevando la cobertura de las inversiones.

Y todo ello sin olvidar lo que hoy nos dice otro reconocido AT, el estimado Yosi Truzman, en el párrafo final de su artículo "Se acerca el momento de la verdad" (ver en http://www.cotizalia.com/analisis-tecnico/2011/acerca-momento-verdad-20110525.html):
"El índice se encuentra, pues, muy cerca de un nivel cuya pérdida podría provocar un rápido desplome del índice.
De hecho, la ruptura de esta zona de precios abriría una ventana bajista que podría incluso llegar a caer, nada más y nada menos, que hasta el entorno de los importantísimos 1.220 puntos (escribe sobre el S&P500) en donde se encuentra la directriz alcista principal construida a partir del mínimo de marzo09, uno de los máximos crecientes de la estructura alcista global (máximos de abril10) y un poco por debajo del último mínimo creciente (marzo11) y de la media de 200 sesiones.
Por lo tanto, como siempre digo, EN LOS SOPORTES SE COMPRA ya que el riesgo de pérdida es mucho menor al potencial beneficio de la posición."
Si cambian Vds. la argumentación AT por la del AFDR, suscribo lo escrito: estamos en el momento de la verdad"

Veremos,

martes, 24 de mayo de 2011

Continuidad? Elecciones anticipadas?? Coalición???

Debido a la opinión expresada por el Financial Times favorable a que ZP termine la legislatura (opinión que coincide con la que, en su momento, expuso Don Emilio Botín), hoy hemos tenido un interesante intercambio de opiniones puramente económicas unos cuantos analistas económicos acerca de cuál sería la posición de cada cual respecto a unas potenciales elecciones anticipadas.

***La opinión es clara: si actual equipo económico gubernamental fuera homogéneo y con ideas claras, y objetivos concretos y definidos, la mayoría opinaría TAMBIEN de esa manera, puesto que es un parecer mayoritario que no es conveniente que haya un paréntesis electoral político en la actual situación.


***PERO es también opinión mayoritaria que la actual panda des-gobernante ni ha tenido, ni tiene una actuación económica coherente, ni tiene unos objetivos precisos.
Su actuación es errante, y llena de ensayos, aventuras y parches.
Se les nota demasiado que están actuando obligados, a desgana, y en contra de lo que les gustaría hacer.
Se limitan a dar la apariencia de hacer unas reformas light que no sirven, y prefieren aumentar los ingresos en vez de controlar los gastos
.


***Consecuentemente con esa opinión mayoritaria, se cree conveniente que cuanto antes tome las riendas OTRO EQUIPO ALTERNATIVO, con objetivos precisos que frenen las aberraciones públicas, mejor.


***Curiosamente hay otra alternativa que es considerada EL IDEAL: que los dos partidos mayoritarios nacionales formaran una COALICIÓN TRANSITORIA que actuara evitando que la política del paréntesis electoral afectara a la necesaria urgente puesta en marcha de una verdadera Política Económica.

Pero la mayoría duda que tal solución fuera posible, salvo que en el PSOE resurja, como parece que pudiera ocurrir, un grupo importante (ver http://www.elconfidencial.com/espana/2011/sector-mueve-acelerar-salida-zapatero-secretaria-20110524-79092.html), que aparte de la dirección del partido a la panda que lo dirige tan iluminada e irresponsablemente (repito, desde el punto de vista económico).

Veremos,

Comentarios 24mayo11

Ayer nos libramos “por el canto de un duro” (10026) de tocar el “nivel yuyu” (10011,9).
Y después ya no nos volvimos a acercar.
Por ello, haciendo caso al consejo AT del amigo Jordi, decidí reducir la cobertura básica extra que había tomado en la apertura, dejando la misma en el 25% de las inversiones (aumentando mi exposición neta al 37,5%).
Y lo hice en el nivel que señaló (10065), y que, casualmente (¿?) fue el nivel de cierre de ayer (10069,5), y el mínimo de hoy (10062, por ahora).
Sé que mi postura no tiene valor alguno para el mercado, pero considero que estamos en unos niveles tan aberrantemente infravalorados, que tampoco creo muy correcto ser tan conservador, haciéndoles el juego a los buitres.
Veremos,
PD-Por cierto, la subasta de letras a corto ha ido bien en b-t-c y precio, por lo que es razonable que, a pesar de lo que está lloviendo –que, además del agravamiento de Grecia, y la desconfianza al des-gobierno zombie español, ahora el problema de deuda soberana se amplía a Italia y Bélgica-, el yield del bono se haya reducido 3pb desde el cierre de ayer, rebajando 8pb la prima para con el bund a 246pb.




Hay cada “cantamañanas” con aire de plumilla sabelotodo económico… qué barbaridad.
Un día de estos me voy yo a escribir un artículo muy profundo sobre neurocirugía, por eso de que circunstancias familiares me han obligado a leer algo sobre el tema.

Hoy he leído un artículo “muy serio” en el que se decía que el test bancario del mes próximo estaba errado de partida porque se seguía una instrucción “errónea” del BCE por la cual se pueden contabilizar los activos soberanos a su valor nominal si la intención del tenedor es mantenerlo hasta su vencimiento, y sólo exigía contabilizarlo a “mark-to-market” si su intención era participar en los mercados con dichos activos.
Según el sesudo articulista, “lógicamente” todas las entidades van a declarar que dichos activos los van a mantener hasta su vencimiento, por lo que se contabilizarán erróneamente a su valor nominal.
Remataba su argumentación afirmando que TODOS los activos soberanos deberían ser contabilizados a valor mercado.

Ya puede el Sr. Articulista ir copiando los listados de TODAS las entidades financieras (de todos los países del mundo mundial) para redactar los bancos con problemas.
Por supuesto, empezando por la Fed, el BCE, la old Lady, el BofJ, y todos los bancos centrales del universo.

Supongo que el Sr. Articulista debe estar vendido en activos soberanos, y tiene ganas de superar al Sr Slim en la lista Forbes, porque, no lo dude, por mucho que los imponga Basilea III como activos recomendablemente prioritarios para el coeficiente de liquidez, ninguna entidad financiera en su sano juicio va a comprar nada que huela a activo soberano, y su precio se derrumbará a los subsuelos en las subastas cuando una entidad pública quiera emitirlos.
Me apuesto triple contra sencillo…

lunes, 23 de mayo de 2011

Comentarios 23mayo11

Preocupante...
Hay que tener muchos años de batallas para frenar los impulsos
.
Qué duda cabe que la tentación es grande para mandar todo al carallo y huir de todo lo que huela a riesgo spanish al ver la reacción del Timonel Iluminado ante el evidente clamor ciudadano de que desaparezca y deje hacer a otra alternativa, sea cual sea, o en coalición entre varias.

Es de locos pensar que las hienas y fieras de la fauna de los mercados van a dejar que la panda de zombies que des-gobiernen en los próximos doce meses puedan hacer algo ...
¿Quién pude creerse que si no lo han hecho hasta ahora, lo van a hacer a partir de ahora?.
Están locos? O se lo hacen??
Ello me importa un bledo.
Lo que sí me yode son las consecuencias que su impostura va a significar para mi familia, amigos, y ciudadanos todos (salvo, supongo, los chupópteros de la panda, que usarán el tiempo para terminar de chupar el resto de sangre que quede, asegurarse su futuro con puestos de funcionariados dediles y reglamentaciones ad hoc, y borrar las pistas y cabos sueltos de sus tropelías).

A pesar de todo, seamos disciplinados.
Como es lógico, me ha saltado el 1er stop dinámico (max-1%) en la apertura.

Mi exposición bursátil neta se ha reducido al 25% de mi capacidad.
(Como saben, no tengo posiciones).
Sólo tengo las inversiones, con una cobertura básica del 50%.

El siguiente stop dinámico lo tengo en max-2%, es decir, prácticamente en el “nivel yuyu” (Jordi´s dixit).
El 3er stop dinámico significará que mi exposición bursátil neta será nula
.

Veremos,
PD-Por supuesto, tengo también stops dinámicos al alza … no cuesta soñar.




Vamos a resumir en pocas palabras un comentario recibido:
“Además de la aparición de la 2ª parte del problema griego en el caso español llueve sobre mojado "no tanto por la esperada derrota electoral del partido gobernante, sino muy especialmente por el empeño de no adelantar elecciones y mantener un gobierno zombie sin respaldo ciudadano, lo que crea un clima de desconfianza acerca de la inestabilidad en el caso de que se tengan que aprobar nuevas medidas anticrisis".
Ello perjudica los intereses económicos de nuestro país al aumentar la prima de riesgo.”
Como pueden observar, ninguna novedad respecto a lo que escribí antes.

Desgraciadamente,
PD-Como pueden suponer, el yield del bono español ha subido, así como su prima de riesgo (diferencial) para con el bund alemán, y su coste de aseguramiento de impago (alias CDS).




Los links para seguir la deuda europea más importante: ver en http://droblopuntocom.blogspot.com/2011/05/los-links-para-seguir-la-deuda-europea.html




Vaya giro están dando los fundamentales macro “useños”

Vamos a verlo gráficamente en una web privada ("BullandBearWise") que muchas veces he recomendado (doy fe de la honestidad del creador) :
http://www.bullandbearwise.com/IndexHistoryChart.asp

Pero, además, hoy hemos conocido el índice público más reconocido que tantas he comentado (el CFNAI, realizado mensualmente por la Fed de Chicago) correspondiente al mes de abril (http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/cfnai/2011/cfnai_may2011.pdf).
Como pueden observar, el giro ha sido muy fuerte: no sólo pasó de positivo (+0,32) a negativo (-0,45) el índice mensual
Sino que, además lo mismo ha ocurrido con su media trimestral móvil (que es la más observada al tener menos influencias puramente coyunturales.

Saludos,




***Por cierto, con los datos conocidos al cierre del viernes, aparentemente los inversores institucionales siguen neutrales.
NO son ellos los causantes de las presentes bajadas bursátiles
.

***Mira que son tontos... con lo clara que está la cosa... si ya se lo dicen claramente las gacelas, quienes -según la AAII- han aumentado fuertemente su saldo neto bajista (de 4,7% a 14,6%)
Veremos,

AFDR 21mayo11 del Ibex35 – Parte accionarial

*1*Como bien exponen en el artículo “Las empresas más caras y más baratas del Ibex” (http://www.expansion.com/2011/05/21/mercados/1305931663.html?a=5a111a6dbcdf2163f4c9b56b5d2eb6c3&t=1306084230), aunque no coincida con los números expuestos en el mismo (ya saben que yo me atengo a los datos “core” -recurrentes u operativos-), es cierto que, aunque el índice Ibex35 está intrínsecamente muy infravalorado por AFDR, no ocurre lo mismo con la mayor parte de sus integrantes, pues 26 valores tienen un PER mayor que el del Ibex, incluso en muchos casos por encima de su media sectorial europea, y/o con potencial sobrevaloración.
Son pocos los que podemos realmente destacar por su extremada infravaloración intrínseca (pero al tener mayor ponderación, rebajan la media del índice).



*2*Los valores que por AFDR indudablemente ameritan sobreponderación, por tener una aberrante infravaloración intrínseca (PER11 inferior a 8 veces), con un earnings yield del 12,5% nominal, equivalente al 8,38% real, es decir, 5,12 veces el yield real del bono del Reino de España (¡!) (a pesar de incluso tener menor coste de aseguramiento de impago que éste), un nivel equivalente a los períodos de crash financiero:
*SAN (*)
*BBVA (*)



*3*Valores que ameritan, una ponderación neutral, o, si lo desean, con ligera sobreponderación, por tener una importante infravaloración intrínseca a nivel internacional y/o sectorial (PER11 inferior a 9,5 veces, que es la ratio del índice Ibex35 en su conjunto), con un earnings yield del 10,5% nominal, equivalente al 6,48% real, es decir casi 4 veces el yield real del bono del Reino de España:
*ABG (**)
*MAP (**)
*TEF (***)
*FCC (**)
*TL5 (**)



*4*Señalo, además valores con un PER11 superior a la media del Ibex35, pero con un previsto PER12 de consenso equivalente a dicha media:
*POP
*MTS
*REP (***)
*GAS (**)
*CRI (**)
*ACS (****)
*OHL (**)



(*)Considero muy importante destacar que, a pesar del empeoramiento de la situación real y psicológica de la economía española en general, y del sector financiero español en particular, el consenso de analistas ha mantenido su perspectiva fundamental para los dos macro bancos diversificados internacionalmente con domicilio social en España, basándose en que, aún en el peor de los casos del mercado local, la ampliación y aumento de los mercados, donde han puesto el cuasi 100% de sus inversiones de los últimos diez años, compensará sobradamente.

De hecho, el PO actual de consenso (80 analistas, según Bloomberg, FacSet y Reuters) para SAN es €10,18 por acción (es decir, un recorrido potencial alcista mínimo del 28,8%).
En el caso del BBVA, el PO actual de consenso (62 analistas) para BBVA es €10,05 por acción (es decir, un recorrido potencial alcista mínimo del 26,6%).

La infravaloración de SAN y BBVA es también enorme respecto a la media europea de su sector, que tiene un PER11 de 9,2 veces (es decir, un 24% superior).

Su cotización refleja también una evidente infravaloración respecto a su valor contable (al finalizar el 1er trimestre del 2.011 era €8,72 para SAN y €8,49 para BBVA). Hablamos del valor contable, y no del valor de reposición, que sería MUY superior.

Personalmente considero que esta aberrante infravaloración intrínseca sólo tiene una causa posible: la negativa influencia spanish (que de ninguna manera se corresponde con la realidad ya que la dependencia de SAN para con el mercado español es de sólo el 13% -y32% para el BBVA), sin tener en cuenta suficientemente su mayor perímetro operativo y su potencial para mejorar su ratio de eficiencia y confirmación de sinergias.

Tengo plena confianza en que ambas entidades mejorarán sus BPAs en el 2.011.

Por ello les doy una ponderación conjunta del 50% de las carteras bursátiles, sobreponderando agresivamente a SAN, el banco no chino que, en los tres años de Crisis Financiera Global, más beneficios ha obtenido del mundo, el que más ha gratificado a sus accionistas, y el que más ha aumentado su perímetro operacional, con una diversificación internacional envidiable.


(**)Observación: señalamos con doble asterisco aquellos que están controlados por una persona física o jurídica, de cuya voluntad depende la entidad.


(***)Conviene tener en cuenta lo expuesto en mi colaboración “Espejismos contables a falta de beneficios reales” (ver http://operarbolsa.blogspot.com/2011/02/espejismos-contables-falta-de.html), pues ambos valores en el 2.010 han tenido que utilizar ingeniería contable para mostrar un beneficio brillante, cosa que no creo puedan repetir en el 2.011.
Además, en el caso de TEF, conviene tener en cuenta lo dicho en la colaboración “Cuidado con TEF –Confirmación”, que pueden ver en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/02/cuidado-con-tef-confirmacion.html.
Aunque también es cierto que su precio es muy bajo para un valor clásico “cash cow” como son “las matildes”, con posibilidades adicionales de factores de crecimiento.


(****) Personalmente yo preferiría entrar vía la holding ALB, (que incluye ACS+ACX+PSG+...) cuya cotización bursátil significa un excesivo castigo respecto a su NAV (a pesar de su importante liquidez).
ALB es una manera de entrar con un importante descuento inicial en sus diversificadas participaciones (todas ellas, a su vez, con positiva calidad intrínseca, y con alta diversificación internacional).

Saludos, y buenas noches,

domingo, 22 de mayo de 2011

AFDR 21mayo11 del Ibex35 – Parte general:mercados

Veamos ahora la opinión de los analistas de otras corrientes:

*1*Los amigos ATs han terminado la semana con mayoría bajista a corto plazo (4 de 7).
Donde hay más diversidad es la previsión sobre la evolución a medio plazo, aunque la opinión bajista es la más numerosa (3 de 7), aumentan los alcistas (2 de 7).
Lo curioso es que todavía son minoría (2 de 7) los que opinan que se ha producido un giro a bajista en la tendencia principal a largo plazo.


*2*Los amigos AFFs mantienen su opinión alcista.
Tanto los inversores institucionales, como el nivel de las operaciones corporativas (recompras de acciones propias y operaciones M&A) les animan en su optimismo.
El único nubarrón podría ser la política monetaria/bancaria que realice la Fed al acabar el QE2 para disminuir la alta liquidez existente en el sistema financiero (que en gran parte no se ha transmitido al sistema económico).
Pero ven como muy alcista que ello podría significar el repunte de los yields de los activos soberanos (es decir, bajada de los propios activos), lo que podría generar un trasvase importante de fondos hacia los activos de renta variable solventes e internacionalmente diversificados, que actualmente están infravalorados.




Veamos ahora la opinión de los partícipes de los mercados:

*1*Respecto a los insiders, como muy bien nos indica el amigo y paisano Cárpatos todos los viernes (ver http://www.serenitymarkets.com/ficha_comentario.asp?sec=4&id=113304), el ratio semanal (más volátil, lo que le hace menos valioso) ha bajado al nivel 5,0 (no olvidemos que 2,5 es considerado el nivel neutral), pero el ratio de media de 8 semanas permanece estable en 4,9 desde hace cuatro semanas, lo que nos muestra a los insiders claramente vendedores, aunque estabilizados desde hace varias semanas.


*2*Es importante seguir de cerca las posiciones de los partícipes institucionales pues, como bien indica un estudio reciente, su peso en el conjunto de la negociación bursátil ha crecido enormemente en los últimos años, pasando desde el 7% en 1950 al 41% en 1990, y al 70% del pasado 2.010.
Pues bien, las instituciones siguen con pocos cambios y muy igualadas tanto sus compras como sus ventas, por lo que su saldo neto ha pasado a neutral.
Considero que es cuasi imposible que se produzca el bajón del que tanto se lee en los media este fin de semana si las instituciones no están por la labor participando activamente
.


*3*Respecto a las gacelas, la encuesta de la AAII (el mejor indicador a sensu contrario que existe en el mercado) nos indica que la última semana volvieron a descender los alcistas y volvieron a aumentar los bajistas, hasta el punto que, por primera vez en muchos meses, el saldo neto ha pasado a ser bajista (lo que es un claro indicio alcista).
Además, el nivel medio de 8 semanas de gacelas alcistas es el mínimo desde septiembre del 2.010, lo que, a sensu contrario, es un indicio alcista.
La media de ocho semanas de alcistas está en 37%, pero con tendencia a la baja (la última semana fue 30,8%), es la más baja desde septiembre del año pasado (lo que también es un indicio alcista).
Interesante lo que nos dice el amigo Cárpatos: “Recuerdo que llevamos tiempo sin señal de compra clara de ese sistema estacional de largo plazo que nunca ha fallado y sigue sin fallar. La última dio compra en niveles de S&P sobre 680 y luego señal de salida a la altura del 821. Ahora tenemos que esperar para volver a entrar otra bajada por debajo de 29%. Todavía falta, pero estamos acercándonos poco a poco.


*4*Como Vds. saben, yo doy MUCHA importancia al sentimiento de los CTAs (los también denominados "market makers advisors", es decir, los profesionales bursátiles de los mandamases).
Siempre he dicho que tienen un track récord impecable de acertar todos los grandes giros del mercado a la baja, es decir, de anticiparse antes que nadie a las tendencias bajistas o, visto desde otro punto de vista, a confirmarlas.
Incluso he afirmado tajantemente: “NUNCA han sido sorprendidos por bajada bursátil alguna. NUNCA. Las han evitado TODAS (incluidas todas las modernas 87, punto.com, la hecatombe financiera)…”.
Pues bien, el amigo Cárpatos no sólo confirma lo que yo he dicho, sino que lo especifica claramente:
1- Acertaron el crash de 1987 girando a bajistas antes de que pasara.
2- Acertaron el susto de 1998 girando a bajistas en cuanto se empezó a flojear, cuando a mediados de julio de 1998 el Dow Jones cayera de 9.367 a 7.467, es decir se metió entre pecho y espalda una bajada del 20,2% que hizo mucho daño al que no supo reaccionar a tiempo.
3- Pasaron a bajistas de forma continua desde primeros del 2000, cuando no parecía que vinieran los problemas y ya no pasaron de forma consistente a alcistas hasta que en el 2003 el mercado pasó a alcista.
4- En la crisis de 2007-2008 estuvo largo tiempo por debajo de 50...


Una vez dicho esto, señalemos que el último dato semanal del Bullish Consensus del Market Vane nos indica que los CTAs (han mantenido su optimismo en el nivel 64% (por encima de 67% se interpreta como fuerte sentimiento alcista), y su media mensual ha subido al 62,75% (recuerden que su nivel de neutralidad es el nivel 50%), lo que es un claro indicio alcista.


*5*Y en lo que respecta concretamente a nuestro Ibex35, creo interesante destacar que:
.)el volumen medio diario de negociación sigue el mismo tono que las últimas semanas, siendo muy superior a la media (y eso que ahora podemos decir que ya no hay influencia de lavandería),
.)antes de analizar el saldo vivo de acciones prestadas, les recuerdo lo que dije en mi colaboración “Hoy por hoy no soy bajista” que pueden leer en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/hoy-por-hoy-no-soy-bajista.html.
La realidad es que las manos fuertes siguen desconfiando de las actuales bajadas, por lo que el saldo vivo de acciones prestadas ha bajado en “los tres mosqueteros”.
.) el saldo vivo de acciones prestadas de SAN ha descendido en 132,5M, bajando hasta sólo 825,37M de acciones, equivalente al 9,8% del capital (por debajo de su media histórica del 11,5%),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de TEF ha descendido en 75,7M, bajando hasta los 762,28M de acciones, equivalente al 16,7% del capital (muy superior a su media histórica del 11%, aunque es posible que todavía haya operaciones importantes de la lavandería que están apostando al mejor precio de recompra),
.) el saldo vivo de acciones prestadas de BBVA ha descendido en 6,7M, bajando hasta los 471,87M de acciones, equivalente al 10,4% del capital (prácticamente en su media histórica del 10,5%),



Resumiendo
Aunque transitoriamente es de esperar una coyuntura difícil debido a factores macro y extrabursátiles, yo sigo creyendo firmemente que sería un acontecimiento sin precedentes que tuviéramos un giro bajista sin la participación de los inversores institucionales, y sin la previsión de los CTAs.
Estoy convencido que la muy fuerte infravaloración intrínseca de los valores prime diversificados internacionalmente (infravaloración que se convierte en aberrante si consideramos el factor relativo para con los activos soberanos) acabará venciendo a los malos datos reales y/o potenciales de otros activos, y la nula actuación de los responsables de los fundamentales macro de algunas naciones.
Lo único que no me atrevo a determinar es cuándo ocurrirá
.

Hasta luego,

sábado, 21 de mayo de 2011

AFDR 21mayo11 del Ibex35 – Parte general:datos

Dejaremos el análisis y sus conclusiones para mañana...
Aunque, siendo sinceros, mucho me temo que lo que digamos mañana, sea lo que sea, tendrá muy poca importancia si los resultados de las elecciones no se corresponden a lo que el mercado cree que le asegura la capacidad de repago de las deudas que tiene el Reino de España y sus Españitas para con sus acreedores foráneos.


Hoy vamos a simplemente exponer los números fríos.


1.-El yield de los activos soberanos de los países centrales ha vuelto a disminuir ligeramente esta semana, pero, sin embargo, lo contrario es lo que ha ocurrido con los de los activos soberanos de los países periféricos, y, muy especialmente, con el del español:
.) En efecto, el yield nominal del bono español, ha subido 18pb durante la semana (casi el 3,4%), aumentando a 234pb su prima de riesgo o diferencial respecto al bund alemán.
En términos reales el yield se ha elevado hasta el 1,638% (recordemos que el IPC español alcanza el 3,8% del IPC español), es decir, todavía 35% inferior a su media histórica,
.) el del bund alemán ha bajado 2pb, reduciéndose al 0,65% real, prácticamente un tercio de su media histórica, e inferior también al yield de los bonos deflactados alemanes (una aberración sin sentido),
.) y el del bond “useño” (3,15%) también ha bajado 4pb, reduciéndose hasta un rendimiento NEGATIVO en términos reales, al haber subido el último IPC conocido al 3,2% anual.
Algo histórico y absurdo que muestra claramente cómo se ha inflado la burbuja de precios de los activos soberanos “useños”, solo explicable por las compras masivas de la Fed y sus QE IyII.

Como pueden observar, en todos los casos el yield real de los activos soberanos es MUY inferior a su media histórica (incluso negativo en el caso de los “useños”), que se contempla con preocupación como señal de una súper burbuja a punto de explotar, y que claramente indica que más pronto que tarde habrá un alza de los intereses nominales (salvo que descienda la inflación), sin que ello deba entenderse como problema alguno para los activos de renta variable.
Subida que será vía el incremento oficial del precio del factor capital –como ha empezado a hacer el BCE-, o vía el incremento real de dicho precio al tensionarse los mercados cuando la Fed cierre las medidas de inyección monetaria llamadas QE I y II.
Lo que se publique utilizando la subida del yield de los activos soberanos como excusa para justificar un potencial bajonazo de los mercados de renta variable no tiene sentido alguno.
Aunque es cierto que a corto plazo, dicha subida puede ocasionar tensiones bajistas transitorias de importancia, no es menos cierto que también puede ser una causa para un transvase masivo de fondos desde los activos soberanos (la subida del yield significa bajada de los precios) hacia activos de renta variable sólidos, solventes y diversificados internacionalmente, que en la actualidad están infravalorados intrínsecamente.


2.-Debido a la dicha común evolución, el yield nominal base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 ha subido el 3,12% esta semana hasta el 5,262%.
En términos reales, dicho yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 (1,41%) es casi la mitad de su media histórica.


3.-Al cierre del viernes, con un consenso que mantiene inalterable en el 2% el crecimiento del core BPA11 de los integrantes del Ibex35 (personalmente lo he aumentado al 3%, pues considero que el sector bancario del Ibex35 mejorará un 8%), los hechos nos dicen que estamos en un nivel de cotización que significa un PER11 de 9,491 veces dicho BPA11 (recordemos que la media histórica asciende a 14,1 veces, es decir, 48,6% más).


Ello significa que:
.)el earnings yield del Ibex 35 alcanza el 10,536% nominal (!!!),
.)equivalente a un earnings yield real del 6,49% (!!!),
.)es decir, con diferencial (prima de riesgo) de yield real para con el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35 de 508pb (!!!), es decir, un 113,4% superior a la diferencia media histórica de ambos yields reales (que es 238pb).



Pueden Vds. claramente observar la aberrante disparidad existente en los mercados, a la que hemos aludido para afirmar que el mercado de activos de renta variable está excesivamente infravalorado (sus fundamentales le dan un recorrido potencial alcista del 48,6% si se tienen en cuenta sus propias medias históricas) pero lo está aún mucho más en términos relativos al compararlo con el mercado de activos soberanos (si se miden los fundamentales en términos relativos, el recorrido potencial alcista aumenta hasta el 113,4%).

Ello permite afirmar que una caída de los activos soberanos NO tienen por qué necesariamente perjudicar a los activos de renta fija infravalorados intrínsecamente (que llegan a tener un earnings yield que multiplica el yield de los activos soberanos).

Al contrario, puede incluso beneficiarle si se produce el potencial trasvase de recursos entre los dos mercados (como prevén los AFFs) al tener en cuenta que hay un margen importante entre la infravaloración relativa derivada del diferencial entre el earnings yield y el yield de los activos soberanos, muy superior a la infravaloración intrínseca de los activos considerados en sí mismos.




Consecuentemente, al combinar ambos factores, la bajada semanal de las cotizaciones (1,25%), ha significado que el earnings yield ha aumentado en mayor proporción de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35.
Como consecuencia de ello, las bandas AFDR han tenido de nuevo una evolución DEcreciente esta semana, obteniéndose estos nuevos niveles claves AFDR:
.)el 10.011,9 para evitar caer en la banda pesimista de las fases recesivo/depresiva (es decir, estamos a sólo 2,1% de ese fatídico nivel),
.)el 10.761,8 (a 5,2% del cierre del viernes) para abandonar la banda conservadora de las fases recesivo/depresiva en la que estamos inmersos desde junio 2009, cosa que hace ya semanas/meses consiguieron los otros mercados importantes europeos/”useños de renta variable.
Sigo creyendo que dicho nivel debería ser el objetivo a corto plazo para el Ibex35,
.)y el 11.633,2 (a un lejano 13,8% del cierre del viernes), es el nuevo nivel objetivo del Ibex35 a medio/largo plazo, que significaría el pase a la banda conservadora de las fases neutras tradicionales históricas, en la que todavía se encuentran algunos índices europeos y ”useños” de aquellos países más adelantados en la recuperación económica.



La pauta histórica de una tendencia mayor AFDR nos sigue diciendo que tras esta consolidación bajista de más del 6% de las últimas tres semanas, en las que las corporaciones empresariales han sido capaces de elevar su earnings yield más de lo que lo ha hecho el yield base del activo soberano ponderado aplicable a las entidades del Ibex35, deberíamos retomar la senda alcista.
Desgraciadamente no estoy convencido de que ello vaya a ocurrir tan pronto como esta próxima semana, aunque objetivamente hay margen sobrado para que así pudiera ocurrir
.

Hasta mañana,

El empleo y la democracia española (y10): responsabilidades concretas del ZP y su panda

Señalemos claramente algunos puntos:

1.En la campaña electoral para las elecciones de 2004 el PSOE acusaba al PP, con razón, de mantener un sistema productivo que descansaba excesivamente en el sector de la construcción.
Pero cuando alcanzó el Gobierno incrementó las ayudas fiscales para la compra de viviendas, echando leña al fuego que alimentaba la burbuja inmobiliaria.

2.El Gobierno no analizó, o no instruyó, como podía, al Banco de España para que evitara la concentración de créditos en el sector inmobiliario y en el de la construcción.
Una decisión que habría reducido el tamaño de los excesos.
Sin duda, a la vista de la información que hoy tenemos, había conciencia entre los inspectores del Banco de España de la gravedad potencial de la situación.
No se les hizo caso, ni por el propio Banco de España, ni por el Ministerio de Economía ni por el Gobierno porque, de haberlo hecho, se habría puesto fin al proceso de expansión de la economía española.
Y a la llegada de millones de inmigrantes que buscaban trabajo en nuestro país.

3.El Gobierno es responsable de seguir gastando dinero público hasta mayo de 2010, como si nada hubiera pasado, a pesar del estallido, en agosto de 2007, de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos y en el resto de los países desarrollados que habían incurrido en los mismos errores.
El Gobierno es responsable de haber seguido aprobando leyes que comprometían dinero público para el futuro en el periodo 2008-2010, como si los ingresos fiscales estuvieran asegurados.

4.El Gobierno es responsable de negar, hasta mayo de 2010, la existencia de una crisis que tenía que afectar, necesariamente, a la solvencia del sector financiero y a la situación de las propias Administraciones Públicas.

5.El Gobierno es responsable, junto con el Banco de España, de no haber aprovechado 2008 y 2009 para recapitalizar con dinero público el sistema financiero, en una fase en la que todos los países afectados lo hicieron, sin que sufriera el crédito exterior de ninguno de ellos.
El nivel de incompetencia del Gobierno llegó al extremo de proclamar en 2008 que España tenía el sistema financiero más sólido del mundo y que, tras sobrepasar a Italia en renta per capita nos aproximaríamos rápidamente a los niveles de Francia.

6.El Gobierno de Rodríguez Zapatero es responsable de confundir a las autonomías respecto a su capacidad de gasto hasta 2010.
En 2009 se les transfirieron 20.000 millones de euros más de los que les correspondían por su participación en IRPF, IVA e Impuestos Especiales, porque el Gobierno operaba sobre la base de que la crisis económica era sólo una "ligera desaceleración" y creía, o quería creer, que los ingresos impositivos no se verían afectados.
Las autonomías, y los ayuntamientos, beneficiados también por transferencias extraordinarias, creyeron que su capacidad de gasto total sostenible era mucho mayor y procedieron a contratar nuevo personal, además de aumentar el gasto corriente y las inversiones.
En conjunto, esa responsabilidad del Gobierno se concreta hoy en que las CCAA deben devolver €25.000M a la Administración Central, los Ayuntamientos €5.000M y el conjunto de las Administraciones deberían reducir su personal en, al menos, 300.000 personas, que es el incremento del personal del sector público entre 2007 y 2010.

7.El Gobierno de Rodríguez Zapatero es responsable de que todas las reformas llevadas a cabo desde mayo de 2010 sean insuficientes.
En particular, es responsable de la lentitud en recapitalizar el sistema financiero y en poner límites al gasto de las autonomías.
Y es responsable de no haber hecho la reforma de la negociación colectiva, imprescindible para que la economía española vuelva a crecer, como nos insisten permanentemente todas las instituciones europeas e internacionales, y como lo expresan con la no inversión aquellos que necesitamos que inviertan.



CONCLUSIÓN
1.-Es nuestro deber mostrar claramente al PSOE que debe regenerarse y eliminar de sus órganos rectores a personajes iluminados como los que ahora les gobierna.
España necesita una alternativa social demócrata seria.

2.-Es nuestro deber hacer uso de nuestro voto, no solamente para el objetivo anterior, sino también para que una (o una coalición) de las posibles alternativas haga lo necesario para evitar que acabemos como Grecia, Irlanda y Portugal.
Me resisto a creer que nuestra única alternativa sea dejar pasar esta ocasión porque no hay otro remedio.
En el pasado reciente una de las alternativas lo hizo posible, y creo que hay más de una que podrían intentarlo ahora.

3.-En efecto, si posteriormente, observamos que la alternativa que elijamos no “se pone las pilas” (Kike´s dixit) para solucionar las graves necesidades de los ciudadanos españoles, entonces habrá que crear nuevas alternativas.
Como en MUCHAS de mis colaboraciones (que SIEMPRE tienen un enfoque económico) he ido expresando indignadamente en los últimos meses y años (y que conste que en muchas ocasiones he sido atacado por los seguidores del Timonel Iluminado), desgraciadamente la maquinaria del poder y sus súbditos sindicales y mediáticos nos han escondido los problemas demasiado tiempo, y la ciudadanía indignada ha tardado en responder.
Pero ello no es excusa para dejar pasar la ocasión para intentar evitar realidades aún peores que nos pueden acontecer
.


Un abrazo para todos (menos para los chupópteros iluminados), y que tengamos suerte

El empleo y la democracia española (9)

Tras lo expuesto en mis colaboraciones anteriores…
Yo les pregunto:
¿Es culpa del sistema? Me niego a admitir que la democracia tenga culpa alguna de estas aberraciones recientes.
En otra ocasión haré una colaboración más detallada y analítica al respecto, y las potenciales modificaciones estructurales necesarias.



Pero en este momento quiero expresar claramente los GRAVES acontecimientos ocasionados por la actual panda iluminada que nos des-gobierna.
Aunque es comprensible que a la panda des-gobernante (el peor Gobierno económico de la Historia reciente española) les interese poner mierda en el ventilador, y aumentar el número de culpables para así disimular SU UNICA y MAXIMA CULPA injustificada.


El mismo que ahora “comprende” a los ciudadanos indignados, es el mismo que quiere echar balones fuera, traspasando el 70% de las culpas de los gravísimos problemas actuales a los que dejaron de gobernar desde hace ya 7 años.

De nuevo nos quiere mentir, como ya lo hizo en el 2004.


Por ello conviene dejar clara una cosa : al Sr. Aznar, tras su económicamente brillante doble etapa anterior, aun con el más severo de los análisis, siempre le cabrá el beneficio de la DUDA sobre si iba a recomendar a Rajoy que cambiase el modelo.

Para su sucesor Rodríguez Zapatero lo único que existe es la CONSTATACIÓN de una serie de errores continuos y sistemáticos, mezclada con ocultamientos de la realidad, y mentiras absurdas con fines electorales.

Por ello, con un mínimo rigor, es preciso decir que NO EL 70% DEL DESEMPLEO ACTUAL, Y DE LA RUINA DE MILLONES DE MIEMBROS DE LA CLASE MEDIA ESPAÑOLA -profesionales, autónomos y pymes- SINO SU 100%, ES RESPONSABILIDAD ÍNTEGRA Y EXCLUSIVA DE LA ADMINISTRACIÓN PRESIDIDA POR EL TIMONEL ILUMINADO ZP, y sus compinches asociados.

...

El empleo y la democracia española (8)

De lo que ha ocurrido en los últimos años, tras la triple crisis económica que soportamos (las inmobiliaria y de aberrante despilfarro españolas, y la financiera global) , todos tenemos triste constancia

Digamos las cosas claras el haber decidido vivir de las rentas pasadas, el ocultamiento de la realidad y consecuente omisión de una Política económica de choque efectiva han tenido unas consecuencias GRAVISIMAS para la economía española, INDEPENDIENTEMENTE de la crisis global financiera.


Los excesos de inversión en el sector de la construcción y en el sector inmobiliario crearon una burbuja, en cantidad y precio, que fue financiada inicialmente con los ahorros de las empresas y familias españolas y, posteriormente, con su endeudamiento, facilitado por el sistema financiero nacional y la banca extranjera.
El proceso, en este sentido, fue similar al experimentado por Estados Unidos, Reino Unido e Irlanda.
Lo que diferencia a España es su magnitud:
1.-Pues el grueso del crecimiento económico tuvo lugar por la expansión del sector de la construcción y las inversiones del sector inmobiliario,
2.-Junto con el que se derivó del crecimiento de la población residente en España en ese tiempo.
3.-El otro efecto inducido, propiamente español, es el crecimiento de los empleados de las Administraciones Públicas, que creían que sus ingresos fiscales se mantendrían en el tiempo, sin darse cuenta de que se trataba de ingresos extraordinarios irrepetibles.


El estallido de la burbuja ha provocado grandes pérdidas a las familias, las empresas y los bancos, nacionales y extranjeros, que han financiado la expansión de los sectores directamente implicados.


Y, por supuesto, ello ha tenido unas brutales consecuencias para el empleo de la ciudadanía.
A pesar de todas las manipulaciones estadísticas, sólo hay 18,1 millones de personas “trabajando”
(y pongo las comillas intencionadamente, pues estamos incluyendo los cientos de miles que asisten unas horas a unos dependientes, y los millones que mal trabajan parcialmente, y en condiciones límite, sin olvidar la infamia del “2 por 1”), de los que los miembros del sector privado ronda solamente los 15 millones de personas.

Un triste trienio negro de la Historia española: en poco más de un trienio la economía ha perdido 2,4 millones de puestos de trabajo.
En el tercer trimestre del año 2007, trabajaban en España 20,5 millones de personas; hoy sólo lo hacen 18,1 millones, la cifra más baja desde el tercer trimestre de 2004.


Y todo ello a pesar de que
1.-Ya en 2006, antes del golpe financiero global del verano del 2007, el déficit por cuenta corriente había saltado al 8’5%, y aun a pesar de la depresión existente, da la impresión de que 2011 concluirá con un saldo negativo del 6,7%.

2.-Y por lo que se refiere al déficit presupuestario, la política de Rodríguez Zapatero generó su subida hasta el máximo histórico español conocido, desde 1850 hasta ahora, del 11,1%, que continúa con otro que tampoco había sido logrado jamás, del 9,2%.
3.- El sector público ha contratado a 295.300 personas desde el primer trimestre de 2008 hasta finalizar el año 2010, coincidiendo con uno de los trienios más oscuros para el empleo en las empresas

El empleo y la democracia española (7)

DESDE 2004 GOBERNÓ ZP, el Sr. Rodriguez Zapatero.

Conociendo lo ocurrido al final del periodo anterior, en el del modelo Aznar-Rato-Montoro, era lógico que se esperase un cambio de modelo, el propio Programa electoral así lo anunciaba.
Precisamente a finales de 2003, precisó los puntos débiles Jaime Terceiro (brillante economista estructuralista que era reconocido como el portavoz del PSOE, pero que ZP lo sustituyó por su profe Sebastián –“en una tarde te doy las nociones básicas generales”) en una intervención que se publicó en los Anales de la Real Academia de Ciencias Morales y Políticas en 2004, justamente cuando comenzaba el Gobierno de Rodríguez Zapatero.

¿Hizo algo esta nueva Administración para cambiar las cosas?
Nada.
Todo lo contrario.
Ante el asombro de los economistas, aceptó todos los desequilibrios, con el objetivo de aprovecharse de las rentas recibidas, precipitándonos, ocurriese lo que ocurriese en el mundo, hacia una crisis propia, radicalmente española
.

Es cierto que ese aprovechamiento irresponsable de las rentas pasadas sin actuaciones estructuralistas que posibilitaran y facilitaran el tránsito de la economía española dio la apariencia de falsa bonanza.
De hecho, el empleo siguió creciendo desde los 17,3M de personas al final de la era Aznar, a los 20,5M que se alcanzó en el máximo del apogeo
, aunque conviene recordar que con una "actualización y/o modificación de las bases y los datos estadíaticos".

Pero todos sabíamos que era una situación explosiva …
...y que YA había explotado cuando se mintió al pueblo español en las elecciones del 2008
, aunque con todo tipo de artificios y aberrantes dispendios se pretendió hacer creer que así no era.

El empleo y la democracia española (6)

1.-Expongamos los hechos más importantes de la primera parte (1998 a 2007)

**Desde 1998 hasta 2007, el punto más alto del ciclo alcista impulsado sobre todo por el euro y sus bajos tipos de interés, el empleo creció en 5,5 millones de personas.
Aumentó desde casi los 15 millones de 1998 hasta los 20,5 millones del último trimestre de 2007.
Un aumento de más de 610.000 personas al año, casi tanto como en el cuatrienio de oro 1994/1998.

**Analicemos la composición de esos 5,5 millones de nuevos empleos.
.)Para empezar, veremos que 1,4 millones se crearon en el sector de la construcción y en el inmobiliario.
.)Es posible que en los sectores industriales dependientes de la construcción, como el de producción de cerámica, cemento, otros productos minerales no metálicos y muebles, lámparas o electrodomésticos, se crearan alrededor de 400.000 puestos de trabajo.
.)En el sector de servicios es más complicado este cálculo, pero entre transporte terrestre, hostelería, saneamientos y servicios a las empresas se pudieron crear otros 500.000 puestos de trabajo.
.)En el conjunto de las Administraciones Públicas y en el sector de prestación de servicios sociales, el empleo aumentó en 1,2 millones de personas.
.)El resto, alrededor de 2 millones, estuvo ligado a las necesidades de bienes y servicios corrientes de una población que había aumentado desde los 40 millones a los 45 millones de habitantes en apenas 7 años.



2.-Esta amplia fase expansiva de la Economía española tiene, sin embargo dos etapas muy distintas: 1998 a 2003 (coincide con la segunda legislatura del Gobierno del Sr Aznar) y 2004 a 2007 (que coincide con la primera legislatura del des-Gobierno del Sr. Rodríguez).



3.-Hemos ya señalado claramente que era correcta y unánimamente respaldada la firme decisión de Política Económica de 1998 de impulsar y desarrollar los sectores económicos demandantes de mayor factor trabajo, y, específicamente los sectores inmobiliario y de construcción de infraestructuras (ver El empleo y la democracia española (4) en http://operarbolsa.blogspot.com/2011/05/el-empleo-y-la-democracia-espanola-4.html).

La continuidad de medidas muy ortodoxas y el ingreso en la Eurozona provocaron una fuerte expansión en la economía española, que se inició en la primera legislatura, y duró hasta el año 2003.
Simultáneamente se mantenía el equilibrio del saldo presupuestario –el déficit era un 0,0%, o sea equilibrio perfecto, en 2003, gracias a la labor en Hacienda de Cristóbal Montoro–, y la deuda pública, que era del 66,8% sobre el PIB en 1996 y se había reducido al 48,8%.
La economía crecía en tasas históricas, y el paro descendía a marchas forzadas mientras el empleo crecía exponencialmente.
Esa es la realidad ECONÓMICA de lo que ocurrió en la “época Aznar”: creación de 5,3 millones de empleos nuevos, es decir, un crecimiento de más del 40% de los empleos anteriores (mientras que en los 20 años anteriores se habían destruido 1,4 millones de empleos), rebajando la tasa de paro desde el 24,5% al 9,04%.
Y nadie puede negarlo, salvo exponiendo falsedad sectaria
.



4.- Pero en el año 2003 precisamente se comenzaron a observar cifras típicas de un recalentamiento (desgraciadamente para nosotros los países centrales europeos tenían el paso cambiado, y el BCE seguía con una Política monetaria laxa que no nos hacía ningún bien al respecto), combinadas con el inicio de un incremento del déficit de la balanza por cuenta corriente respecto al PIB que pasan del 0,2% en 1996 al 4,0% en 2004.

Simultáneamente aparecían los primeros síntomas serios de una expansión excesiva en el sector inmobiliario, por lo que TODOS los analistas económicos independientes e institucionales (incluido el BdeE) recomendaban reformas estructurales para evitar la potencial explosión del embrión de burbuja inmobiliaria, que mucho daño podría hacer al desarrollo de la economía española.

Motivo por el cual en las elecciones del 2.004 TODOS LOS PROGRAMAS ELECTORALES de las distintas alternativas políticas exponían claramente medidas de Política económica para modificar las estructuras y políticas sectoriales, para su mejor aprovechamiento.
Incluidos los programas electorales del PP y del PSOE
.

El empleo y la democracia española (5)

Analicemos con más detalle la evolución que se ha producido tras el cuatrienio del “milagro económico español”, es decir, a partir de 1998, año en el que comienza, de hecho, un nuevo ciclo, impulsado por la sustitución de la peseta por el euro.

Expongamos primero datos generales del periodo, para luego separarlo en dos etapas radicalmente distintas, separadas por el fatídico 2.007.

1.-En números y porcentajes sobre la población activa, la evolución en el periodo 1998-primer trimestre de 2011 ha sido la siguiente:

.)Parados en diciembre de 1998 = 3.000.000 personas (18,1% de la población activa)
.)Nacionales incorporados al mercado de trabajo en ese período 1.500.000 personas
.)Inmigrantes activos 4.700.000 personas
=TOTAL 9.200.000 personas

La situación laboral de esos 9,2 millones de personas en el primer trimestre de 2011 es la siguiente:
1.Ocupados: 3.100.000 millones
2.Parados: 5.000.000 millones
3.No activos, o economía sumergida o emigrados: 1.100.000 personas

Lo que significa que la burbuja crediticia provocada por el euro financió temporalmente el crecimiento del sector de la construcción, del inmobiliario y de las industrias y servicios dependientes de ambos sectores.
Por otra parte, ha dejado incorporados a nuestra economía el crecimiento del empleo de las Administraciones Públicas y el de los sectores que prestan servicios sociales y una cifra inmanejable de 5 millones de parados.



2.-Hay un segundo factor que ha trastornado radicalmente la realidad española: la masiva inmigración.
En 1998 apenas había 500.000 inmigrantes viviendo en España, la mitad de ellos nacionales de países miembros de la Unión Europea.
Pero el “milagro económico español” y el populismo de los políticos se convirtieron en un gigantesco imán de atracción inmigratoria.
En 2008 su número alcanzaba los 5 millones y en la actualidad superan los 6 millones.
Una inmigración tan alta –de hecho suponía el 50% del total de los trabajadores españoles ocupados en 1994– ha sido una verdadera revolución política, económica y laboral.

Para terminar de analizar este tema señalemos que otro dato a tener en cuenta es que el desempleo actual entre los inmigrantes en activo es del 32%, lo que significa que 1,1 millones de personas están en paro, y que los inactivos son otros 1,1 millones. Sólo 2,4 millones están ocupados en la actualidad, de los casi 5 millones de trabajadores que han llegado a España en los últimos años.



3.-Creo que puede decirse de manera somera que el ciclo expansivo 1998-2007 de la economía española fue provocado por tres circunstancias muy señaladas:
3.1 los bajos tipos de interés marcados por el BCE (siguiendo las necesidades de los países centrales europeos), y las facilidades crediticias (los sistemas financieros europeos estaban con alta liquidez ociosa por la cuasi recesión interna derivada de la "crisis punto com", y se brindaron gozosos a financiar el "desarrollo" español) durante diez años,
3.2.-el afán de los españoles por invertir en edificaciones ("la vivienda nunca baja"),
3.3-y la llegada incontrolada de 6 millones de inmigrantes, de los que casi 5 millones se integraron en el mercado de trabajo.

Este ciclo se centró en la creación de empleo en el sector de la construcción, así como en el industrial y el de servicios ligados al primero, junto con el del sector público, que incrementó sus efectivos para prestar todo tipo de servicios, necesarios e innecesarios.
El resto del crecimiento del empleo se produjo en sectores en los que el aumento de la demanda de bienes y servicios de una población que había pasado de 40 a 47 millones lo hacían necesario.

Ese tipo de crecimiento económico era poco productivo, y, por supuesto, poco generador de recursos futuros con los que devolver las financiaciones recibidas, porque el sector de la construcción y el de la industria y los servicios dependientes del mismo son poco productivos y aún menos lo es el del sector público.

...

El empleo y la democracia española (4)

A pesar de ese cuatrienio tan espectacular (“el milagro económico español”)...
desde 1974 hasta 1998 el empleo creció en España en sólo 1,6 millones de personas
, al aumentar desde los 13,4 millones a los 15 millones de ocupados.
Por tanto, en tasa anual, en ese periodo de 24 años, el aumento del empleo fue de 45.000 personas.

De ese crecimiento, 1,3 millones se produjo en el sector público y sólo 0,3 millones en el sector privado.

El desempleo, por su parte, pasó de menos de 500.000 personas –un auténtico paro friccional– a 3 millones, alrededor del 18% de la población activa.

En ese mismo periodo de 24 años, la población española pasó de 34 a 40 millones de personas.

Era evidente que el paso siguiente era ABSOLUTAMENTE NECESARIO Y JUSTIFICADO que se apoyara y propulsara aquellas actividades y sectores con fuerte consumo del factor trabajo (mano de obra), que era el factor excedente de más en España.
Sectores que habían sido el motor de la única fase anterior de desarrollo de empleo en la España democrática anterior (la etapa 1986/1990 antes señalada), y que se había ralentizado/hundido en los años posteriores a los acontecimientos del 92.

EXISTIA UNANIMIDAD AL RESPECTO, todos los economistas independientes y todas las instituciones respaldaban que se propulsara el desarrollo del sector inmobiliario y del sector de infraestructuras (y la UE concentró sus ayudas a esos sectores precisamente).

Hago mucho hincapié en el tema porque hay mucho charlatán ignorante que critica que España apoyara y propulsara en un momento dado de su historia económica, esos sectores que más necesitaban del factor que más nos sobraba.

...