viernes, 31 de julio de 2015

Análisis monetario 31.7.2015

Hoy día de final de mes y semana bursátil el mercado español ha dado una tregua a movimientos tan bruscos.
La volatilidad se ha adueñado de valores que han tenido malos resultados, especialmente Indra, OHL, Dia y de valores que que han tenido buenos resultados, especialmente Mediaset y Gamesa. Amén de otros valores.

Esta volatilidad bajista ha sido anticipada en algunos valores por agencias que han vendido en previsión de las bajadas que hemos tenido.

Mejores personas que yo serán capaces de analizar el porqué de estas bajadas tan bruscas cuando los resultados han sido buenos. Pero si que es cierto que algunas agencias han ido deshaciendo posiciones importantes varias sesiones antes de las caídas.

 Próximamente analizaré determinados valores pues pienso que agosto será un mes con movimientos muy interesantes en el Ibex. Como espléndidamente apunta Pedro en sus artículos, las elecciones catalanas de finales de septiembre añadirán mucha incertidumbre al futuro escenario político español y por ende a su mercado bursátil. 

Como apunté en mi último artículo análisis monetario19.7.2015   2 agencias americanas compraban y una agencia suiza vendía, hecho que daba lugar a subidas posteriores del Ibex.

Esta semana ha cambiado la torna y dichas agencias americanas han vendido y la agencia suiza compraba. No tan lineal y fácil como lo explico pues en tantos valores como tiene el Ibex las divergencias son muy comunes. Pero este cambio comenzó con las primeras caídas sobre el 22 de julio y fue acrecentándose en las posteriores sesiones.

¿Qué podemos esperar para este agosto? Pues a día de hoy volatilidad y muchas señales divergentes en los movimientos del dinero. Tal como se ve en el siguiente cuadro

Principales movimientos de agencias desde el 22 de julio

 De la agencia SGV BA puedo adelantar que es contrarian a la cotización del Ibex. Como podemos ver en el siguiente gráfico sus movimientos van en sentido contrario de la cotización del Ibex.
 
 Por ejemplo MOR que ha vendido mucho en estas bajadas, aunque faltaría detallar en que valores lo ha hecho, lleva tiempo deshaciendo sus posiciones vendedoras con más fuerza que las compradoras.


Las otras 2 agencias americanas, una de las cuales es más relevante que la otra, mantienen su tendencia neutra dentro de sus compras máximas anuales.

 También debo destacar que los movimientos de dinero en estas últimas sesiones no han sido muy importantes, sin grandes posiciones vendedoras ni compradoras, a nivel global. Aunque en determinados valores el dinero ha salido y entrado con fuerza.

A nivel de dinero el Ibex sigue en negativo.

 











 

miércoles, 29 de julio de 2015

El crecimiento económico de España pierde fuerza (y3)


El crecimiento económico de España pierde fuerza desde las elecciones municipales de mayo (3)

 

 

1.-El día 2 de junio supimos que el dato desestacionalizado de nuevas afiliaciones a la Seguridad Social de mayo ralentizó su crecimiento (aunque su evolución interanual ha sido la mejor desde 2006).
http://prensa.empleo.gob.es/WebPrensa/noticias/seguridadsocial/detalle/2539

 
“*este fin de semana he analizado los factores adelantados, y  los datos conocidos de abril y mayo ... objetivamente me señalan una nueva horquilla +3,2%/+3,4%
*PERO "incertidumbre" e "inestabilidad" son las calificaciones más repetidas por los analistas e inversores que componen los mercados tras conocerse el resultado de las elecciones municipales y autonómicas y el politiqueo posterior.

*POR ELLO:
2.1-Creo que en cuanto se aclare la actual etapa de politiqueo, y se alcancen acuerdos económicamente razonables ... especialmente si los nuevos gestores son capaces de encauzar su inexperiencia ... será un magnífico momento para apostar por el incremento de la previsión de crecimiento económico para 2015 (incluso hasta el +3,2%/+3,4%).
2.2-Por el contrario, si al final del politiqueo se decidieran pactos poco amistosos para con los mercados y la estabilidad económica de España ... o los nuevos gestores hicieran populismo irresponsable ... es evidente que se truncará el actual círculo virtuoso de crecimiento económico para España (quizás, incluso, por debajo del +2,9%).

---> 3.-Mientras tanto ... mejor estar a la espera, manteniendo la estimación de +2,7%/+3,0% que realicé en marzo

 
3.-El día 23 de junio escribí en http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/06/vision-actual-estructuralfundamental.html

“PERO aconteció lo que aconteció: unas elecciones municipales y regionales con un fuerte resurgimiento de la izquierda radical
Por mucho que algunos no queramos ver que ello sólo es un peligro potencial y limitado, la realidad es que cada día más, los mercados sienten un peligro nuevo que antes no existía.
Peligro que potencialmente (hoy por hoy SOLO potencialmente) puede truncar el ciclo económico virtuoso de España.
*Donde la reacción ha sido cuasi inmediata ha sido en el mercado inmobiliario, donde la paralización es un hecho.
*También es una realidad que manos fuertes globales (incluídas las calificadoras de riesgo) ya han hecho público que prefieren ponerse en stand by con España hasta las elecciones generales

 

4.-El día 24 de junio insistí en http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/06/prevision-crecimiento-economico-espana_24.html que “Todos los datos conocidos, y los factores adelantados me señalan que podemos objetivamente prever que el crecimiento económico medio 2015 supere el 3% de mi horquilla (+2,7%/+3%) prevista en marzo …

PERO es evidente
.) que el sentimiento de “incertidumbre” e “inestabilidad” nacido tras conocerse el resultado de las elecciones municipales y autonómicas y el politiqueo posterior …
.) que las potenciales actuaciones y decisiones inamistosos para con los mercados y la estabilidad económica de España que pudieran poner en marcha las nuevas autoridades ...

... podrían debilitar el actual círculo virtuoso de crecimiento económico en el que está posicionada España, y ello puede ralentizar el crecimiento económico español en el segundo semestre, y ello haría imposible que se alcanzara la nueva horquilla de crecimiento +3,2%/+3,4% que había expuesto en mayo.
(PD1)


5.-El día 2 de julio

5.1.-Conocimos que en junio hubo un punto de inflexión importante (como también señaló el estimado Ángel Laborda, director de coyuntura de FUNCAS, en su artículo "La creación de empleo se frena" http://economia.elpais.com/economia/2015/07/03/actualidad/1435933512_237243.html).:

***el paro registrado (http://prensa.empleo.gob.es/WebPrensa/noticias/laboral/detalle/2574). En junio 2015 el número de parados inscritos en el antiguo INEM bajó en 94.727 personas, un dato sin duda muy positivo, pero inferior a los últimos meses y a los años anteriores. El mes de junio 2014 arrojó una cifra de 122.684 desempleados menos, mientras que en 2013 el dato ascendió a los 127.249. Además, en términos desestacionalizados, es decir, sin tener en cuenta el efecto calendario, el paro se ha incrementado en 24 personas. Este, sin duda, es un dato negativo ya que el paro en términos desestacionalizados acumulaba 25 meses de caídas

***Lo mismo sucedió con el dato de afiliación a la Seguridad Social En junio 2015 hubo 35.085 afiliados nuevos que se sumaron al sistema. Es un dato que no se puede decir que sea negativo pero es inferior al de junio 2014 (56.622 afiliados nuevos), y sólo superior a los 26.853 de junio 2013 (cuando se inicia el giro en la economía real). (http://prensa.empleo.gob.es/WebPrensa/noticias/seguridadsocial/detalle/2575)

 
5.2.-supimos la rebaja de previsiones adelantadas de la AIReF 

.) desde el 6 de junio (de +1,1% para el 2Trim2015 y el +1,0% para el 3Trim2015)
http://www.airef.es/es/contenidos/carrusel-home/165-la-airef-publica-la-prevision-del-pib-y-empleo-para-el-segundo-y-tercer-trimestre-segun-el-modelo-mipred 

Ello no obstante nos indica un crecimiento interanual del 3,1% en el 2Trim2015, y del +3,3% en el 3Trim2015


 
6.-El día 3 de julio

6.1.-Supimos que el factor adelantado índice de la confianza del consumidor (ICC del CIS) http://www.cis.es/cis/export/sites/default/-Archivos/ICC/2015/ICC_06-15_3103.pdf del mes de junio (101,4) bajó con respecto al del mes de mayo (103,1) “este retroceso del ICC se produce especialmente por la pérdida de 2,6 puntos que registra el índice de expectativas”.
Ello no obstante, conviene dejar claro que el dato de junio2015 ha subido el 13,5% interanual con respecto al de junio2014 (89,3).

6.2.-El dato del Markit´s PMI Composite Index de la actividad económica total del mes de junio para España es muy superior a la media del 2014, pero el menor del 2015.
http://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/7efc2dd67b814aa1a3e7a3dd21b4669d


 
7.-El día 6 de julio BBVA Research en su 'Observatorio Económico' nos dice que “la economía española se desacelerará en el tercer trimestre de este año, con un crecimiento del PIB del 0,8% en este periodo, por debajo del 1% previsto para el segundo trimestre”, que no obstante mantiene que el PIB podría crecer «ligeramente» por encima del 3% en el conjunto del año
https://www.bbvaresearch.com/publicaciones/espana-el-ritmo-de-crecimiento-podria-haber-alcanzado-su-velocidad-punta-en-2t15/


 
8.-El día 8 de julio conocimos que los indicadores compuestos de la OCDE, que anticipan inflexiones en el ciclo económico de los países, vuelven a apuntar por segundo mes consecutivo a una ralentización de la actividad en España (el indicador para España cayó una décima entre abril y mayo, y volvió a caer entre mayo y junio según los últimos datos facilitados por la OCDE).
http://www.expansion.com/economia/2015/07/08/559d01cc22601deb208b459d.html

Ello no obstante, son las dos primeras caídas desde noviembre del 2012. España sigue siendo el país con el segundo resultado más alto (102,4) del conjunto de 34 países de esa organización, empatada con Irlanda y solo superada por Eslovenia, con 102,82 puntos.


 
9.-El día 10 de julio

9.1.-Ese día conocimos el Índice de confianza empresarial (ICE) del INE (http://www.ine.es/daco/daco42/ice/ice0315.pdf)
Es evidente que los resultados de las elecciones municipales han afectado al llamado SALDO EXPECTATIVAS del índice confianza empresarial  3Trim15, que baja a -0,4, desde el +0,1 del 2Trim2015
Ello no obstante:
*Todavía no afecta al SALDO SITUACIÓN del 3Trim15 que continuó subiendo (hasta el nivel -1,9)
*El SALDO EXPECTATIVAS 3Trim2015 ha subido desde el nivel -11,7 que tenía en el 3Trim2014, y desde el nivel -33,1 que tenía en el 3Trim2013.

 
9.2.-Mi estimado Ángel Laborda (director de coyuntura de la Fundación de las Cajas de Ahorros) en su artículo "La economía mejora, pero sigue siendo muy vulnerable" (http://economia.elpais.com/economia/2015/07/10/actualidad/1436538063_841671.html) nos previene: "la gran vulnerabilidad que todavía tiene la economía española, que se manifiesta en la subida de la prima de riesgo cuando los inversores se ponen nerviosos y deshacen posiciones en activos de los países más débiles y con mayor riesgo. Esta vulnerabilidad es de orden financiero (elevada deuda privada, el déficit público más alto de la zona euro y una deuda pública que no es la más alta, pero sigue creciendo), de orden económico (la segunda tasa de paro más alta de la zona euro) y de orden político interno (incertidumbre sobre la gobernabilidad tras las elecciones catalanas y generales).

 
 
10.-El día 12 de julio en mi Previsión crecimiento económico España (3) (http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/07/prevision-crecimiento-economico-espana-3.html) como conclusión, me inclino por un crecimiento medio del +3,1%/+3,2% para 2015 (semejante al crecimiento interanual obtenido en el 2Trim2015).


 
11.-El día 14 de julio la patronal CEOE edetecta "una cierta ralentización en la recuperación del empleo" por lo que, dentro de la "valoración positiva" que merecen las cifras de paro registrado, contratación y afiliación a la Seguridad Social en el primer semestre, demanda "continuar con el proceso de reformas dirigidas a impulsar e incentivar la actividad económica y la creación de empleo" (http://www.eleconomista.es/economia/noticias/6867513/07/15/CEOE-detecta-un-freno-en-el-empleo-y-demanda-ampliar-la-reforma-laboral-.html#.Kku80YAcPZP9eTQ)

 
 
12.-El día 18 de julio en mi comentario de dicha fecha en http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/07/desarrollo-negociaciones-grecia-y-la.html dije:

"3.-ESTOY PLENAMENTE CONVENCIDO DE QUE LAS PRÓXIMAS
*ELECCIONES AUTONÓMICAS (teóricamente plebiscitarias independentista) CATALANAS
*ELECCIONES GENERALES ESPAÑOLAS
INFLUIRÁN MUY NEGATIVAMENTE EN LAS COTIZACIONES DE NUESTRO IBEX 35.
LA DUDA QUE TENGO ES:
.) SI ELLO VA A SIGNIFICAR QUE LAS MANOS FUERTES SE ADELANTARÁN EN ESTOS MESES DE VERANO (cosa poco probable pues el volumen decae, y sus ventas causarían fuertes pérdidas)
.) O SI, POR EL CONTRARIO, LAS MANOS FUERTES FORZARÁN LA SUBIDA DE LAS COTIZACIONES ESTOS MESES DE POCO VOLUMEN, PARA ASÍ ELLOS PODER VENDER DESDE NIVELES SUPERIORES (MUY PRÓXIMOS A LOS MÁXIMOS HISTÓRICOS)"


 

13.-El día 21 de julio la consultora Freemarket Corporate Intelligence España "no es Grecia... pero nuestra propia experiencia ilustra los peligros de la incertidumbre". Como ejemplo, el informe recuerda lo ocurrido en España, donde la fuga de capitales llegó a €250.000 millones cuando se conocieron la ingeniería y alfombras del anterior Gobierno.
Desde esta perspectiva, cualquier gobierno débil sería un drama, pero si además ese gobierno débil no está comprometido con el proceso de consolidación fiscal y con la profundización de las reformas, entonces sería una tragedia. Por eso, en estos momentos el principal problema económico de España es de índole política.


 
14.-El día 22 de julio

14.1.-El Indicador Sintético de Actividad Exportadora (ISAE) del 2Trim2015 bajó al nivel +22,0 puntos, con una disminución de 3,9 puntos respecto al 1Trim2015 (+25,9 puntos).
Por primera vez desde 2011 no hay crecimiento interanual (nivel +23,1 en 2Trim2014)
 
14.2.-La gestora Alpha Plus publica un análisis "España: buenas noticias económicas versus incertidumbre política" en el que se constata: cualquier gobierno débil sería un drama, pero si además ese gobierno débil no está comprometido con el proceso de consolidación fiscal y con la profundización de las reformas, entonces sería una tragedia. Por eso, en estos momentos el principal problema económico de España es de índole política" La primera consecuencia de la creciente inquietud de los inversores se observa en la peor evolución relativa entre los tipos de interés a 10 años en España e Italia. Los buenos fundamentales de la economía española están viéndose oscurecidos por la incertidumbre política. España ha pasado de pagar 20 puntos básicos menos que Italia por su deuda a 10 años a pagar 4 puntos básicos más. El movimiento no es dramático ni refleja pánico en los inversores, pero sí una tendencia subyacente por la cual los inversores han modificado poco a poco su posicionamiento entre ambos países"
(http://www.expansion.com/opinion/2015/07/22/55afaa9f46163f2f558b4580.html)

14.3.-Me reafirmo en mi creencia ya expuesta previamente de que el crecimiento económico intertrimestral del 2Trim2015 (1%) será el máximo del año 2015.
Posiblemente caiga a +0,8% en 3Trim2015 y +0,7% en 4Trim2015 (pese al adelanto de la rebaja fiscal).

 

15.-El día 23 de julio

El INE publica la EPA del 2Trim2015. Ese mismo día expuse mi análisis de la misma:

15.1.-El dato de la EPA 2Trim2015 ha sido espectacular
1.-EMPLEO
*El empleo ha crecido en 513.500 personas en los 12 últimos meses.
*La variación interanual es del 2,96%.
* En los 12 últimos meses el empleo ha aumentado en 486.700 personas en el sector privado y en 26.800 en el público
* En el último año el empleo ha subido en los Servicios (247.900 ocupados más), la Industria (150.600 ... 31% del total !!!) y la Construcción (113.900) y prácticamente no ha variado en la Agricultura (1.200 más).
* La EPA 2Trim2015 refleja 22.000 fijos por encima de los registrados en 2007
2.- PARO
*El número de parados baja este trimestre en 295.600 personas (–5,43%) y se sitúa en 5.149.000.
En términos desestacionalizados la variación trimestral es del –2,54%.
En los 12 últimos meses el paro ha disminuido en 473.900 personas (-5,43% interanual).
El número de parados es 138.300 inferior (=-2,6%) al existente al finalizar 2011
*La tasa de paro se sitúa en el 22,37%, lo que supone 1,4 puntos menos que en el trimestre anterior.
En el último año ha descendido en 2,1 puntos.
También es 0,23 puntos menos que al finalizar 2011 (=22,6%)

3.-La TASA DE ACTIVIDAD ha subido al 59,79% (superior a la que había antes de la crisis), y con una población activa (23,02 millones) equivalente a la que había en 2Trim2008 (23,03 millones)

3.-AHORA BIEN
Aunque el consenso era la creación de 400.000 nuevos puestos de trabajo que permitían reducir el paro en 383.000 personas... y el dato final ha sido 411.800 nuevos puestos de trabajo, es decir, incluso superando las previsiones (especialmente las internacionales) ... es decir, ha sido un dato espectacular
... PERO menos espectacular de lo que algunos analistas habíamos previsto.
La realidad es que algunos analistas habíamos previsto cifras aún más elevadas (que yo sepa, desde los 450.000 que yo había previsto personalmente, a los 479.000 que había previsto el Instituto Flores de Lemus, y a los más de 500.000 que habían previsto AFI y Asempleo).
Para mí es evidente que algo ha fallado...

4.-La EPA es una encuesta trimestral.  Los datos de la EPA se recogen a lo largo del trimestre y se ajustan estadísticamente PERO no tenemos los datos desglosados.
Es evidente que el desfase entre la realidad y lo que algunos analistas habíamos previsto es debido al punto de inflexión que anoté en el apartado 5.- del día 2 de julio respecto a los datos de paro registrado y nuevos afiliados del mes de junio.


 
16.-El día 24 de julio

16.1.- El Flash del Índice PMI® Compuesto de la Actividad Total de la Zona Euro de Markit  se situó en 53.7 (54.2 en junio), registrando su mínima de los dos últimos meses.
El crecimiento se desaceleró en Alemania, aunque apenas hasta su mínima en los dos últimos meses, mientras que en Francia se observó su mínima en tres meses.
Ello es muy grave para España: En enero/mayo2015 las exportaciones españolas dirigidas a la UE representaron el 64,9% del total. Concretamente, el peso de las exportaciones a la Eurozona equivale al 50,7% del total de nuestras exportaciones.


A la Eurozona le beneficia la caída de las materias primas (puesto que es un gran importador neto)
... aunque dicha caída está muy mitigada por la devaluación del € respecto al $,
*pero a la Eurozona le perjudica mucho más en sus exportaciones fuera del área dólar

*el euro se ha revaluado respecto a muchas de las divisas commodities (Australia, Brasil, Colombia, México, Nueva Zelanda, Rusia, Sudafrica, etc)
*y las economías commodities están sufriendo una paralización/caída que afecta a sus importaciones  

 

16.3.- El mismo día conocimos el CaixinFlash China General ManufacturingPMI™  (PD2)
KEY POINTS:
*** Flash China General Manufacturing PMI™ at 48.2 in July (49.4 in June). 15-month low (=NIVEL MÍNIMO EN 15 MESES)
*** Flash China General Manufacturing Output Index at 47.3 in July (49.7 in June).
16-month low.(=NIVEL MÍNIMO EN 16 MESES)
http://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/5a677c3673114d938f62bdda88aee417

Un dato tan significativo nos está indicando claramente que algo serio está ocurriendo en el sector industrial de China...
--->
Y ello, sin duda, agravará el problema global de los precios de las materias primas al que hice referencia en el punto 16.2. anterior
--->
Y ello, consecuentemente, potencia la tormenta perfecta que golpea a las divisas y países 'commodities' al que también hice referencia en el punto 17.2. anterior


17.-El día 25 de julio


"Estimados Anónimo y Sergio... Hay una gran diferencia entre Grecia y España: *En Grecia, el 80% de la deuda pública estaba en poder de sus socios europeos y el FMI (a tasas subvencionadas, y con plazos muy largos).
En Grecia la inversión directa y bursátil extranjera era mínima.
Y la fuente de financiación del sistema financiero griego era prácticamente 100% el BCE
---> el problema griego se ha podido solucionar sin necesidad de afectar directamente a los millones de inversores extranjeros presentes en los mercados
*En España (junio2015) más del 50% de la deuda pública está en manos privadas extranjeras (a tasas y plazos de mercado)
Y en España los inversores privados extranjeros son dueños del 43% de la capitalización bursátil (fin2014), y de la inversión directa
La financiación externa del sistema financiero español SI tiene un peso importante (de hecho, superior al apoyo del BCE, que en mayo era "sólo" €132.595 millones)
---> Los socios europeos poco podrían hacer para frenar el crash que podría producirse en los mercados.
*Sin olvidar que, en términos absolutos, la aportación, financiación, e inversión externa en España.es como 6 veces el PIB griego.
Ni el MEDE, ni el BCE, ni el MUS juntos podrían hacer frente a tamaño problema.

17.2.-La realidad es que el "ensayo" municipal ha bastado para
*paralizar el mercado inmobiliario,
*ralentizar el ciclo virtuoso alcista de crecimiento económico que pocos quieren reconocer públicamente para no mentar "la bicha", (como he expuesto en
http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/07/el-crecimiento-economico-de-espana.html y en http://operarbolsa.blogspot.com.es/2015/07/el-crecimiento-economico-pierde-fuerza-2.html ... y que diariamente actualizo)
*cada día tengo más claro que el crecimiento del 2Trim2015 -1% intertrimestral- caerá en el 3Trim2015, y, más aún en el 4Trim2015

Las municipales son una broma que puede servir de experiencia comparadas con
*las elecciones autonómicas (que los independentistas quieren dar la categoría de plebiscito para la independencia de España) CATALANAS
*las elecciones GENERALES

Lamentablemente, creo que TODOS debemos tener en cuenta este posible acontecimiento político (y lo afirma alguien que, como muestro día a día soy MUY ALCISTA) con posibles muy graves consecuencias económicas"


17.3.-Hoy, el estimado Ángel Laborda (director de coyuntura de FUNCAS) ha publicado un artículo ("El peso de la deuda" http://economia.elpais.com/economia/2015/07/17/actualidad/1437139541_451102.html) en el que profundiza lo expuesto en su artículo de una semana antes ("La economía mejora, pero sigue siendo muy vulnerable" http://economia.elpais.com/economia/2015/07/10/actualidad/1436538063_841671.html).
en el que afirmaba "la gran vulnerabilidad que todavía tiene la economía española, que se manifiesta en la subida de la prima de riesgo cuando los inversores se ponen nerviosos y deshacen posiciones en activos de los países más débiles y con mayor riesgo. Esta vulnerabilidad es de orden financiero (elevada deuda privada, el déficit público más alto de la zona euro y una deuda pública que no es la más alta, pero sigue creciendo y roza ya el 100% del PIB), de orden económico (la segunda tasa de paro más alta de la zona euro) y de orden político interno (incertidumbre sobre la gobernabilidad tras las elecciones)".

En el artículo de hoy ahonda en lo que yo quise explicar:
***Los enormes y persistentes déficits (necesidad de financiación) tregistrados en los años anteriores a la crisis generaron un fuerte aumento del endeudamiento con el exterior. A ello se añadió que durante esos años las empresas españolas llevaron a cabo una fuerte internacionalización, con elevadas adquisiciones de activos que en gran medida también se financiaron con deuda externa. Como consecuencia de todo ello, los pasivos financieros de la economía española frente al resto del mundo (activos del resto del mundo frente a España) aumentaron desde una cifra equivalente al 130% del PIB a comienzos del siglo hasta el 230% en la actualidad. De ellos, un 160% del PIB es deuda que hay que devolver o refinanciar (http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0709.pdf)

***Es cierto que también los activos españoles en el resto del mundo aumentaron, pero menos: del 93% del PIB al 138% (http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0707.pdf).

***Es decir, la posición de inversión internacional neta negativa para España, pasó del 34% del PIB en 2000 al 97,4% en 1Trim2015 (€1.042 millardos) (http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0706.pdf). España figura entre los primeros países europeos y del mundo con mayor deuda neta exterior en porcentaje del PIB.

La vulnerabilidad de unos pasivos tan elevados frente al exterior se pone de manifiesto al ver que cada año España tiene que captar entre €250.000 y €300.000 millones en el exterior para refinanciar la deuda. Si los mercados desconfían de nosotros, estamos en un grave aprieto.

Dicho de otra manera, ¿qué margen de soberanía nacional le queda a un país tan endeudado para aplicar políticas que pongan en entredicho la sostenibilidad y devolución de su deuda, o que puedan aflorar miedos o dudas en los mercados financieros?

 

18.-El día 26 de julio

Hoy hemos conocido la nueva edición del Barómetro de Empresas que elabora Deloitte para EL PAÍS


El inicio del artículo es claro y rotundo: "al dinero no le gusta la incertidumbre. Los empresarios afirman estar preocupados por el nuevo panorama político que se empieza a dibujar en España. 
 
... y ello a pesar de que "los empresarios reconocen una economía que avanza ya a una velocidad de crucero más que aceptable, sorprendiendo incluso las estimaciones de los directivos más optimistas. En el anterior Barómetro se afirmaba "El 56% de los encuestados cree que en el primer semestre 2015 su facturación aumentará con respecto a los seis meses anteriores. Si ampliamos las previsiones a todo 2015, las esperanzas eran aún mayores: un 68% espera producir y facturar más"
(http://economia.elpais.com/economia/2015/01/30/actualidad/1422632488_947568.html). La realidad ha superado sus expectativas: un 86% de los sondeados en esta última edición afirma que la actividad ha mejorado. A pesar de que los empresarios generalmente tienen un punto de vista más crítico sobre su propio sector empresarial que con respecto a la economía en general, la percepción de mejoría empieza a ser generalizada. Un 58% de los encuestados considera que su sector ha ido a mejor. Se trata de la primera vez desde el estallido de la crisis que más de la mitad de los participantes en el Barómetro apunta un cambio positivo."

Resumiendo: "A pesar de que la evolución de la economía ha superado sus propias expectativas, y las expectativas a corto plazo son impresionantes: el 78% de los empresarios creen que la actividad mejorará aún más (http://elpais.com/elpais/2015/07/23/media/1437670798_308839.html) ...

PERO

*60% de los empresarios encuestados en el último Barómetro, considera que el nuevo mapa político —al que hay que añadir el auge del soberanismo en Cataluña— afectará negativamente a la economía". 

*Incluso peor aún: la mayoría de los directivos que participan en esta encuesta advierten de que si la fragmentación que surgió tras las últimas elecciones autonómicas y municipales se repite en los comicios generales, previstos para final de año, la recuperación de la economía española amenaza con frenarse.
http://economia.elpais.com/economia/2015/07/24/actualidad/1437736592_858135.html"el
 

 
19.-El día 28 de julio


***En el apartado "Indicadores de las decisiones de gasto de los hogares" nos indica que "el consumo privado habría mantenido un elevado dinamismo en el segundo trimestre del año, de acuerdo con la información disponible". Y explica que "este comportamiento expansivo del gasto de los hogares en el período más reciente ha seguido sustentándose en la tendencia favorable del empleo y de los condicionantes de naturaleza financiera". PERO nos señala que los indicadores cualitativos, tanto el índice de confianza de los consumidores como el de los comerciantes minoristas registraron pequeñas disminuciones en junio, si bien continuaron en niveles próximos a sus máximos históricos

***En el apartado "Indicadores de la actividad de las empresas" nos indica que "los indicadores referidos a la inversión empresarial han seguido mostrando un tono positivo en el período más reciente"

PERO nos señala:

.) sector industrial perdió algo de ritmo en el segundo trimestre
.) en el caso de los servicios, el BdE ha observado una cierta ralentización, ya que su tasa de avance interanual descendió en mayo por segundo mes consecutivo, aunque sigue siendo elevada
.) la actividad de la construcción sugieren el mantenimiento del dinamismo del sector, que, no obstante, podría estar experimentando una ligera desaceleración. Así, entre los relativos al mercado de trabajo, el crecimiento interanual de la afiliación a la Seguridad Social del sector se moderó en junio hasta el 5,3%, mientras que, entre los referidos a los consumos intermedios, el avance del consumo de cemento se moderó hasta el 8,2% interanual desestacionalizado

... lo que confirma lo que ya habíamos señalado (ver lo expuesto el 23 de junio)

 

20.-El día 29 de julio

El INE ha publicado hoy los Índices de Comercio al por Menor correspondientes al mes de junio.

Tal y como nos temíamos, la variación mensual del Índice de Comercio al por Menor a precios
constantes ha bajado hasta  −0,8% si se eliminan los efectos estacionales y de calendario

El crecimiento interanual desestacionalizado ha bajado desde el +3,8% en abril, al +3,1% en mayo (revisado a la baja desde el +3,4% inicialmente anunciado), y al +2.3% en junio.

Reconozco que ni yo me esperaba semejante bajada,

El crecimiento medio acumulado del año ha descendido al +3,2% (desde el +3,4% en mayo)

 

(PD1)
España saca buena nota en el examen anual que realiza el Fondo Monetario Internacional. El jefe de la misión, Helge Berger, alaba en el informe de agosto 2015 las reformas económicas emprendidas por España, entre las que destaca la Ley de Estabilidad Presupuestaria, la reforma laboral o la Ley de Unidad de Mercado. PERO el FMI destaca que España no debe dormirse en los laureles.
"Una marcha atrás en las reformas podrían dañar la confianza y el crecimiento". El principal riesgo de España es el político, por parte de quienes quieren revertir las reformas pasadas. "Una decisión de ese tipo crearía incertidumbre y puede frenar la recuperación". EL FMI insiste que "no descarta una pérdida de confianza por parte de los mercados financieros y cierta presión sobre la deuda soberana y el sector bancario".
http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2015/cr15232.pdf


(PD2) 
CaixinChina General ManufacturingPMI™ falls to 47.8 in July. This was down from 49.4 in June and below the neutral 50.0 mark for the fifth successive month. Furthermore, the latest index reading signalled the sharpest deterioration in the health of the sector since July 2013.(!!!).

http://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/7a6827e393934efc876644aa710d1361
 
 
 
 

Creo que ya tenemos indicios más que suficientes para poder vaticinar una desaceleración del crecimiento económico hasta las elecciones generales.

Y, mucho me temo, que ello también se reflejará en la Bolsa  (PD3)

Saludos,


(PD3) El día que hice la presente colaboración (29 de julio) el Ibex con Dividendos cerraba en el nivel 27.553,4 ... hoy (21 de agosto) el Ibex con Dividendos cerró en el nivel 25.226,3 ...
una bajada de 8,45% en sólo 3 semanas !!!
 

Y si tenemos en cuenta la evolución de los mercados de los países emergentes (MSCI Emerging Market Index), les recomiendo ver la terrorífica evolución del índice global en
Podremos observar que dicho índice cerró ayer en el nivel 812,38 (set a new 52-week low during Friday's trading session when it reached 811.30. Over this period, the index is down 25.15 %).